PDF《美国又欲加税,家电谁来买单？》

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各项声明请参见报告尾页. 美国又欲加税,家电谁来买单? 【算账卷五】美国对华输出商品加税对中国家电行业的影响 美国公布新一轮

2000 亿美元征税清单:根据美国贸易代表办公室(USTR)7 月10 日发布的信息,美国拟对来自中国的

6031 项商品加征 10%的关税.摩擦升 级,二级市场关注度较高的家电产品空调、冰箱、洗衣机(主要是干衣机) 、电 视相关产品、吸尘器亦在其列,其他涉及到的家电产品还包括电暖器、电烤炉、 厨余垃圾处理器、电推剪、AC 电机及一些家电零配件等.仅就本次拟加税清单 范围内的产品而言, 若加税施行短期内对中国家电行业和龙头公司业绩的影响有 限.我们认为,美国对进口中国家电产品加税损人不利己,让美国普通民众买单 的做法是非理性的. 对家电产品扩大加税范围,对美国弊大于利:在前期报告里我们分析过,一些 家电品类,美国本土缺乏相应的产业链基础,在中国之外短期也难找到替代品, 一旦家电进口受到大的限制,将迅速影响到美国民众的日常生活(参见《 【家电 先生算账卷四】美国洗衣机反倾销:家电难 税 服》 ) .以空调为例,美国本土 几乎无窗机和分体空调产能,

2017 年美国进口空调中 34%来自中国, 目前中国空 调产能占全球的 70%~80%(产业在线数据) ,短期内中国的产业链完整度和成本 优势难被打破,如果美国从中国的家电进口受到大的影响,美国消费者的购买成 本将被迫上升. 本次加税,对中国家电业的直接影响并不大:假设

9 月开始中国企业对美出口 较正常情况下降 50%,我们测算龙头公司

2018 业绩增速下降不超过 1pct.让我 们不悲观的理由:1)对中国家电行业而言,对美出口占比不高.根据产业在线 数据,中国空/冰/洗2017 年对美出口额占总出口的 13%/18%/3%;

2)加税幅度 有限,大部分企业有能力承受,今年以来的人民币贬值对加税起到一定对冲效果 (7 月12 日汇率较年初高点贬值近 7%) , 未来可能通过调价转嫁部分压力. 值得 注意的是,美国贸易政策常有变数,此次加税亦可能存变数.以前次加税为例,

7 月6日开始执行加税的家电产品,比4月3日USTR 的建议征税清单所列产品 少了一半. 家电企业短期无惧加税, 长期可望规避政策风险: 家电不在贸易摩擦的主战场, 但中美多维度关系的变化会导致中国外贸环境的变化, 家电企业对贸易摩擦的负 面影响不可高估也不能低估.出于长远考虑,家电企业要积极改变出海思路,在 传统 OEM 之外,通过建立全球生产基地、本土化运营等多种方式,降低外贸政 策风险. 投资重在三四线:总体而言,美国新一轮加征关税短期对中国家电行业影响有 限.我们继续看好家电板块,建议关注空调行情、出口型公司的边际改善,重点 推荐:格力电器、美的集团、荣泰健康、浙江美大.长线看好小天鹅 A、青岛海 尔、三花智控、奥佳华、新宝股份.长期来看,老板电器、华帝股份竞争力突出, 仍将保持行业领先地位. 风险提示:外贸环境进一步恶化,人民币大幅升值. Tabl e_Title

2018 年07 月13 日 家电 Tabl e_BaseInfo 行业分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级

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