PDF《新力量 New Force》

500 的 股息率,最新分别报 2.13%和1.86%,低於美国

2 年期国债收益率 2.25%、以及10 年期国债收益率 2.83%.在现时债息率高於股息率的情况下,加上市场不 明朗因素仍多,在本周拍卖的总值

620 亿美元国债,市场认购反应表现理想,一 方面显示市场的风险偏好有所下降了,另一方面,资金开始转投债市将对股市构 成制约,但可缓冲债息率类似在今年初出现失控急升时对股市所带来的打击. 第一上海 新力量 New Force -

3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 李倩 852-25321539 [email protected] 行业 TMT 股价 5.02 美元 目标价 7.93 美元 (+58.06%) 市值 3.60 亿美元 已发行股本 71.73 百万 ADS(5.74 亿股)

52 周高/低8.14 美元/2.43 美元 每ADS净现值5.29 美元 股价表现 凤凰新媒体(FENG,买入):移动广告收入增长强劲 三高媒体生态进军信息流 公司拥有凤凰新闻门户、凤凰新闻 APP、凤凰视频 APP 和手机凤凰网,以及部分拥 有一点资讯.凤凰新闻针对三高人群,风格严肃;

一点资讯主打年轻用户,偏娱乐 八卦,二者形成互补. 四季度及全年业绩 四季度,总收入 4.618 亿元,同比增长 12.1%;

归属於公司的净利润为

1180 万元, 同比下降 70%;

Non-GAAP 归属於公司净利润为

1160 万元,同比下降 71.9%.2017 年全年,总收入 15.8 亿元,同比增长 9%;

归属於公司的净利润为

3750 万元,同 比下降 54%;

Non-GAAP 归属於公司净利润为

5200 万元,同比下降 38%. 移动广告收入增长强劲,弥补其他业务的下滑 四季度,付费业务收入同比下滑 12.7%,PC 广告收入下滑 18%,但是移动广告收入 强劲增长了 63%,从而带动了整体广告收入同比增长 16.3%至4.105 亿元.移动广 告收入占广告收入的比重已经达到 60%.来自公司自建的程序化购买平台的广告收 入同比增长了 70% , 预计

2018 年将延续快速增长的态势 . 广告的 eCPM 也有同比 25% 的增长,仍然低於同行,但是未来的增长空间不大.公司也推出了 DSP APP 给SME 的客户使用,以提升广告投放的效率.2018 年,预计 PC 广告收入会继续下滑,付 费业务增速有限,收入增长的动力将主要依靠移动广告.公司预计,2018 年一季 度,总收入为 2.723-2.873 亿元,广告收入为 2.372-2.472 亿元,付费业务收入为 3510-4010 万元. 一点资讯收入快速增长,预计

2018 年实现翻番 受到十九大、两会等的影响,本季度一点资讯的 DAU 没有明显的增长,预计为

5500 万左右.公司未来将会加强和手机浏览器的合作,如乐视等,来获取用户流量,我 们对其用户增长保持乐观.一点资讯的收入增长迅猛,2017 年全年收入

15 亿元, 为2016 年的三倍.公司预计

2018 年的收入规模将能实现翻番,达到

30 亿元 下调目标价至 7.93 美元,维持买入评级 采用分部估值法,求得目标价为 7.93 美元,对比

2018 年的 PE 为93.87 倍,对比 当前股价仍有 58.06%的上升空间,维持买入评级.

图表 1: 盈利预测 资料来源:公司资料、第一上海预测 ?

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2 3

4 5

6 7

8 9 截至12月31日止财政年度 16年历史 17年历史 18年预测 19年预测 20年预测 净营业收入(千元美元) 203,868 221,836 243,347 289,191 340,424 变动 -10.87% 8.81% 9.70% 18.84% 17.72% Non-GAAP净利润 12,966 8,004 6,504 8,297 10,175 Non-GAAP每ADS盈利(美元) 0.18 0.11 0.09 0.12 0.14 变动 -42.17% -38.40% -18.74% 27.56% 22.64% 基于5.02美元的市盈率(估) 27.76 45.06 55.45 43.47 35.45 每股派息(美元) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 股息现价比 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 第一 汪阳