PDF《成本快速上升,业绩表现低于预期》

市场有风险,投资需谨慎 第1页研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 公司点评 [table_reportdate] 有色金属

2012 年08 月20 日 公司研究 公司点评 跟踪评级_调低:短期_中性,长期_A 成本快速上升,业绩表现低于预期 ――包钢稀土(600111)公司点评 核心观点 股价走势图 价格显著下调, 上半年业绩缩水.

近日公司公布了

2012 年半年报,

2012 年上半年公司实现营业收入 62.97 亿元,同比增长 5.3%;

实现利润总额 24.38 亿元,同比减少 37.73%;

实现归属母公司净利润 15.96 亿元,同 比减少 20.60%,实现 EPS 0.65 元.受二季度稀土价格继续下行影响, 公司单季收入环比下降 23.62%,净利润环比大幅减少 69.95%,导致公 司上半年业绩低于预期. 生产成本快速提升,产品毛利率大幅下降.由于公司与包钢集团签订的 稀土矿浆供应合同已于去年到期, 新供应合同稀土矿浆价格将以市场均 价为基础,公司从包钢集团采购的强磁中矿、强磁尾矿和磁矿三种矿浆 的不含税价格将分别达到260元/吨、160元/吨和60元/吨,相对2011年提 高约1200%;

另外,由于今年包钢集团开始向公司转收60元/吨的稀土资 源税,预计相对2011年将增加资源税支出1.9亿元,原材料购进价格大 幅上升,使得稀土金属和稀土氧化物的生产成本提高幅度均超过150%. 而上半年下游市场低迷,公司产品销售价格有所下降,使得公司各类产 品毛利率均出现较大幅度的调整,其中稀土氧化物、稀土金属和磁性材 料毛利率分别为58.16%、 43.46%以及31.97%, 分别同比下降22.

22、 34.74 和27.15个百分点. 加快"新稀土"战略,推进五大产业链建设.尽管上半年公司产品销售 情况并不理想,但公司产业链建设进展顺利,初步完成了

3 万吨磁性材 料产业布局:公司发起组建了稀土产品交易所,整合稀土流通资源,加 速稀土行业整合,进一步提升公司对于北方稀土资源的控制力;

出资

7650 万元,发起设立了宁波包钢展昊新材料有限公司,建设年产

5000 吨钕铁硼真空速凝甩带片项目;

出资

8750 万元,发起设立了包钢天彩 (靖江)科技有限公司,建设年产

4000 吨节能灯用稀土三基色荧光粉 项目;

向全资子公司稀土研究院以增加注册资本的方式投资

7892 万元, 建设稀土材料中试实验基地项目, 并对其钐钴永磁材料中试线进行技术 改造.上半年公司在提升资源控制力的同时,快速推进了产业链布局, 为公司全面进军下游稀土材料市场打下了坚实的基础. 多项政策出台,产业整合加速.上半年稀土行业整合加速:政府先后出 台了《稀土行业白皮书》 、 《稀土行业准入条件》等文件,为稀土行业的 发展明确了方向,并为淘汰落后产能和加速产业整合提供了政策依据;

财务数据与估值 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万) 11528.26 12725.15 15408.43 17777.76 同比增速(%) 119.25% 10.38% 21.09% 15.38% 净利润(百万) 3478.42 2724.18 3333.66 3543.14 同比增速(%) 363.33% -21.68% 22.37% 6.28% EPS(元) 2.87 1.12 1.38 1.46 P/E 26.20 32.76 26.77 25.19 [table_stock] [table_data] 基础数据 总股本(万股) 242204.40 流通A股(万股) 147946.99 52周内股价区间(元) 34.03-77.96 总市值(亿元) 911.17 总资产(亿元) 147.27 每股净资产(元) 4.65 目标价 6个月 12个月 [table_relation] 相关报告 1.《国都证券-公司研究-公司点评-包钢稀 土(600111):销量恢复超预期,首季业绩亮 丽》 2012-04-19 2.《国都证券-公司研究-公司点评-包钢稀 土(600111):下游产品规模激增,原料价格 优势减弱》 2012-03-27 3.《国都证券-公司研究-公司点评-包钢稀 土(600111):加速向产业链下游扩张,行业 龙头地位不可撼动》 2011-08-09 4.《国都证券-公司研究-公司点评-包钢稀 土(600111):稀土价格继续上扬,业绩持续 高增长 》 2011-04-28 [table_research] 研究员: 肖世俊