PDF《全面布局王者荣耀,均衡发展高速成长》

1 1.1 盈利能力快速提升.2 1.2 负债结构全面优化.2 1.3 销量稳居国内榜首.4 1.4 同心共享计划显成效

5 2 行业呈纵深化发展趋势,公司布局契合城市群.7 2.1 国家级城市群带动产业布局

7 2.2 三四线价量齐升,业绩有保障

7 3 存货充足兼具弹性,战略前景明朗.10 3.1 土地充足,拿地不手软

10 3.2 战略优化,前景广阔

12 4 盈利预测与估值.14

5 风险提示

14 碧桂园(2007.HK)研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图目录图1:公司的发展历程.1 图2:公司股权结构图.1 图3:公司核心净利润及增速.2 图4:公司净利润及增速.2 图5:公司毛利率情况.2 图6:公司净利率情况.2 图7:公司净负债率趋势.3 图8:公司加权平均借贷成本趋势.3 图9:公司销售回款情况.3 图10:公司合同销售情况.4 图11:公司合同销售均价(人民币元/平方米)4 图12:中国房企

17 年1-8 月销售面积与销售金额对比.4 图13:公司存货周转率.4 图14:合伙人机制操作范例.5 图15:三四线重点城市成交均价.7 图16:碧桂园项目布局.8 图17:合同销售地区分布(按金额)8 图18:2014-2017 年房地产库存口径(单位:亿平方米)9 图19:按省份划分土地储备分布(按面积)10 图20:按发展阶段划分土地储备.10 图21:2016 年获取土地按城市类型分布(按金额)11 图22:2017H1 重点房企拿地金额(单位:亿元)11 图23:国内销售以城市类型划分(按金额)13 表目录表1:2016 年国内合同销售前

15 项目.8 表2:碧桂园新增土地储备结构分布(按城市等级)11 表3:一线城市和部分二线城市可售货量

11 表4:碧桂园

2015、2016 年一线城市销售业绩及占比(亿元)12 表5:碧桂园

2015 至2017 年3月一线城市新增土地投资占比

13 表6:碧桂园

2015 至2017 年3月一线城市投资金额分布

13 表7:分业务收入及毛利率.14 附:财务报表.15 碧桂园(2007.HK)研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

1 1 业绩增长确定性强,销量毛利率持续回升 碧桂园控股有限公司(以下简称 碧桂园 或 公司 )成立于

1992 年,总部位于广东 佛山顺德,是中国最大的城镇化住宅开发商,位列福布斯全球上市公司

500 强.目前公司业 务包括物业开发、建安、装修、物业管理、物业投资、酒店开发和管理等.碧桂园的发展历 史充满传奇,开创了许多中国地产的 第一次 :1999 年,广州碧桂园在春节期间开盘,打 破了 春节不开盘 的先例,也掀开了中国 假日地产营销 序幕;

并在国内首创全装修卖房、看 楼巴士、摇珠拿筹等形式.2002 年,碧桂园凤凰城(广州)开盘,凭借 白领也可以住别墅 这一营销理念,掀起了别墅抢购的风潮,当天热销 7.5 亿元,创造当时中国房地产界销售神 话.2013 年,碧桂园销售额跃至

1060 亿元,这个

2012 年销售额才完成

476 亿元的房企, 成为房企 千亿俱乐部 的大黑马.2015 年4月,中国平安以

63 亿港元入股碧桂园,成为碧 桂园第二大股东. 图1:公司的发展历程 数据来源:公司公告、西南证券整理 公司第一大股东为公司副主席杨惠妍女士, 截至

2016 年12 月31 日, 拥有公司 56.63% 的股份, 其中杨惠妍 100%控股的必胜有限公司,Genesis Capital Global limited 和Golden Value Investments Limited 三家公司分别持有 43.06%,13.14%和0.43%的股份.10.35% 的股份被中国平安人寿保险股份有限公司持有. 图2:公司股权结构图 数据来源:公司公告、西南证券整理 碧桂园(2007.HK)研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分