PDF《乘电改东风,用电侧服务业务扬帆起航》

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邮箱: [email protected] 本期内容提要: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每股收益 EPS(元) 0.19 0.34 0.55 0.80 1.06 市盈率 P/E(倍)

136 63

40 27

20 市净率 P/B(倍) 8.8 5.9 5.2 4.3 3.6 资料来源:wind,信达证券研发中心预测 注:股价为

2016 年07 月28 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目录投资聚焦 1? 智光电气:国内领先的综合能源技术与服务提供商.3? 电力改革释放万亿市场 7?

9 号文拉开新一轮电改序幕 7? 配套文件接踵而至,推动电改具体实施.8? 电改试点扩围速度超过市场预期 9? 售电市场空间巨大 10? 需求侧管理迎来巨大发展空间 12? 广东――电改排头兵 14? 乘电改东风,用电侧服务扬帆起航.17? 以电改为契机,切入用电服务领域.17? 近水楼台先得月,区位优势明显 19? 高薪吸纳电网三产公司人才,打造专业团队.20? 综合节能服务发展迅速 20? 定增助推新业务发展 21? 传统业务稳健增长 23? 电力电缆解决产能瓶颈 23? 电气控制设备国内领先 24? 盈利预测、估值与投资评级.25? 盈利预测及假设.25? 估值与投资评级.26? 风险因素 27? 表目录表1:电改相关配套文件

8 表2:广东省竞价交易结果

15 表3:公司用电服务业务的盈利模式.17 表4:公司非公开发行募投项目

21 表5:综合能源系统技术研究实验室建设内容与目标.22 表6:公司各项业务收入和毛利率预测.26 表7:A 股可比上市公司估值.27 图目录图1:公司营业收入结构(2015 年)3 图2:公司营业利润结构(2015 年)3 图3:公司战略布局.4 图4:公司近年来营业收入情况

5 图5:公司近年来归母净利润情况

5 图6:通过波特五力模型分析,公司具有较强的市场地位.6 图7:公司股权结构.7 图8:电力改革示意图.8 图9:截止目前我国输配电价核算试点地区

9 图10:截止目前成立省级电力交易中心的省份

9 图11:中国全社会用电规模预测(亿元)11 图12:售电市场将逐渐呈现多元化

12 图13:需求侧管理.13 图14:广东直接交易规模(亿千瓦时)14 图15:3-7 月广东电力直接交易结算平均价差(左轴) 、需方平均申报价差(左轴)和售电公司盈 利(右轴) (单位:厘/千瓦时)16 图16:公司用电服务业务.17 图17:公司客户专变容量预测(kVA)19 图18:公司综合节能服务业务近年来营收及毛利润情况.20 图19:公司综合节能服务业务毛利率

20 图20:大数据云平台技术为需求侧业务提供强有力的系统支持.22 图21:岭南电缆业绩情况.23 图22:电力电缆业务毛利率.23 图23:公司电气控制设备业务近年来营收及毛利润情况.24 图24:公司电气控制设备业务毛利率

24 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

1 投资聚焦 主要内容 公司是国内领先的综合能源技术与服务提供商,产品包括电气控制设备、电力电缆、综合节能服务及用电服务.近年来,公 司凭借电改东风,积极布局用户侧服务和售电业务,可为客户提供 一体化 、专业性的能源服务,为电改核心受益标的. 投资逻辑

1、用电服务市场空间巨大.售电市场空间巨大,我们预计到

2020 年市场规模将达到 3.34 万亿,即便售电企业每度电只有

1 分钱的盈利空间,也将衍生出

550 亿元的新兴市场.随着未来售电市场之间的竞争逐渐激烈,售电公司 低买高卖 的盈利 模式终将终结,电力服务将成为售电公司未来争夺客户的主战场.有测算显示,专业化的能源服务公司通过用户电力需求侧 管理可带来