PDF《投资策略定期报告》

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各项声明请参见报告尾页. 特别关注:供给侧改革仍在路上,下半年力度不减,重点关注电解铝. 供给侧改革从首次提出至今不足两年,各行业的去产能目标均按期完成, 甚至超预期完成,使得原来 3-5 年的长期目标两年内就完成过半.就2017 年下半年来看,我们预计下半年钢铁去产能力度有可能趋缓;

煤炭、建材 力度维持上半年水平;

电解铝、稀土、电力、印染、造纸和化工行业力度 环比增强.同时,目前农业的去产能具体目标尚未明晰,应当关注后续政 策出台情况,重点关注电解铝. 煤炭行业:下半年预计力度环比持平.中煤协预计

2017 年退出产能或达 1.5 亿吨;

7 月18 日发改委表示上半年煤炭去产能 1.11 亿吨,已完成年度 任务 74%.考虑到煤炭去产能往往超额完成比例较高,下半年预计去产能 力度持平. 钢铁行业:下半年预计边际放缓.考虑到五年内去产能总目标及

2017 年 退出粗钢产能

5000 万吨左右的年度目标接近完成, 即使存在超额完成的可 能,我们认为下半年钢铁产业去产能力度较上半年将环比放缓,供给端对 钢价支撑将逐渐趋弱. 电解铝:下半年预计力度加大.结合当前电解铝库存仍在年内高位以及 上半年电解铝去产能政策推进进度低于预期,下半年对电解铝进行供给侧 改革的紧迫性环比增加,叠加成本端不断提升,电解铝涨价动力强劲. 稀土:下半年力度有望加大.2017 年6月工信部首次成立整顿专家组, 将稀土行业整顿作为日常工作,并以行政的手段来规范稀土行业,大大提 高企业的违规成本.随着未来整顿工作制度化、常态化,下半年预计稀土 行业整治力度将边际趋紧,产能持续收缩. 建材行业:下半年预计力度环比持平.结合上半年水泥去产能效果一般 以及

8 月环保部通告部分水泥去产能不彻底,预计下半年水泥去产能力度 环比持平.结合

8 月环保督查点名玻璃落后产能依然较为明显,下半年低 端建筑用普通浮法玻璃去产能压力仍在,环比上半年持平.同时,高端汽 车玻璃、高速列车和飞机用超硬玻璃、硼硅酸盐防火玻璃、电子工业用超 薄玻璃供需缺口仍十分明显. 电力行业:下半年力度有望加强.结合年初能源局制定的

2017 年目标任 务以及上半年电力行业需求稳中向好,下半年或将严控煤电新增,持续压 缩煤电产能,防范电力行业产能过剩风险. 农业: 《2017 年中央一号文件》 指出, 力争年平均减面积

1000 万亩,

2020 年稳定在

5 亿亩;

其中,预计今年玉米面积减少

2000 多万亩,调减主要集 中在东北地区,大豆增加

600 多万亩,马铃薯增加近

300 万亩,杂粮杂豆 增加

500 多万亩.另外,2017 年是方案出台高峰年,24 个省份出台方案计 划在年底前完成禁养区内养殖场的清理工作.在供给侧改革和环保治理的 双重压力下,农产品供给结构有望进一步调整,预计

2017 年平稳推进 印染、造纸和化工行业:下半年环保压力有增无减.环保督查是推动印 染、造纸和化工行业供给侧出现收缩的主要动力,主要形式是违法取缔、 违规停产以及要求增加环保设备以提高企业经营成本.下半年环保压力有 增无减,预计印染、造纸和化工行业的供给在一定程度上受限. 风险提示:经济增长不及预期;