PDF《定向增发,造就国内最完整的铝产业链》

06 年上半年公司的盈利情况, 即净利润

7966 万元, 假设下半年经营情况不变, 则全年净利润约为

16000 万元, 那么

07 年的净利润同比增长将达到 663%,07 年将是公司业绩增长最具爆发力的一年. 综合评估与投资建议:一体化大幅提升公司竞争力,股价存在较大幅度低估,维持推荐评级 我们认为,G南山的定向增发,其意义不仅仅在于消除大量的关联交易,更为重要的通过剥离非铝业资产和注入集团铝 核心产业,形成了国内其他铝类上市公司所不具备的非常完整的产业链条,尤其是下游深加工生产线在国内具有技术领 先和先发优势,这无疑为公司未来的进一步发展奠定了基础,大幅度提升了公司的竞争力. 从投资的角度看,我们一直认为,前期市场普遍关注的集团铝业资产注入和公司非铝业务的剥离所带来的业绩大幅度增 长是股价上涨的催化剂,当前,公司的定向增发公告实质上已经使得前期对增发日程的疑虑变成一个相对稳定的预期, 业绩增长对股价的驱动趋于明确;

而从我们前文的盈利预测看,经过07年的爆发性增长之后,公司后期的业绩依然达到 高于07年的水准,这应该能构成对公司估值水平的有力支撑. 表7: 国际铝业公司估值比较 一体化铝业公司 国家 当前市盈率 市净率 预测

06 年市盈率 预测

07 年市盈率 Alcoa 美国 18.28 2.11 11.62 11.46 Alcan 美国 17.13 1.97 11.27 11.57 National Aluminum 印度 25.93 4.8 9.70 13.98 资料来源: BLOOMBERG,国信证券经济研究所 而从相对估值的角度看,国际上一体化铝业公司的07年PE值在11倍以上,具有代表性的美铝、加铝的市盈率长期基本均 在12~18倍左右.我们认为,给予公司10~12倍的PE并不为过,根据07年的盈利预测,公司的合理股价在9.3~11.2元之 间,公司当前股价为5.7元的左右,仍存在相当大幅度的低估,因此维持对公司推荐投资评级. 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务.本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登. 创造价值 成就你我 Page

5 国信证券投资评级: 类别级别定义推荐 预计

6 个月内,股价涨幅为相对大盘 20%以上 谨慎推荐 预计

6 个月内,股价涨幅为相对大盘 10%―20 之间 中性 预计

6 个月内,股价变动幅度相对大盘介于±10%之间 股票 投资评级 回避 预计

6 个月内,股价跌幅为相对大盘 10%以上 推荐 行业股票指数在

6 个月内表现优于市场指数 10%以上 谨慎推荐 行业股票指数在

6 个月内表现优于市场指数 5%―10%之间 中性 行业股票指数在

6 个月内表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避 行业股票指数在

6 个月内表现介于市场指数-5%以上 ........