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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评研究报告 机械行业

2012 年10 月24 日 业绩符合预期,LNG 新产品、新产能 保障未来业绩持续高增长 富瑞特装(300228.SZ) 谨慎推荐 维持评级 投资要点: 1.事件 公司发布

2012 年3季报,1-9 月实现营业收入 8.69 亿元,同比增长 50.66%,净利润 7969.78 万元,同比增长 56.60%,EPS 为0.59 元. 2.我们的分析与判断

(一)业绩符合预期,LNG 装备有望持续高增长 公司上半年收入增长 60.98%,业绩增长 60.62%;

第三季度单季收入 增长 36.67%,业绩增长 50.6%,增速略有所放缓.1-9 月份毛利率达 32.63%,比去年同期略有提升,反映产品结构进一步改善.随着新产品、 新产能逐步投放,四季度业绩有望提速,明年业绩有望保持高增长势头.

(二)锅炉油改气前景看好,新产品提升未来业绩 公司新开拓了适合锅炉油改气的应用设备"速必达", 预计今年年内可 有小批量生产,明年可形成大规模销售,成为新的利润增长点.公司和 宁波绿源首批

40 套"安易迅" (相当于速必达的浙江版)订单合同正在 履行中,截止

9 月底,已发货

4 套.根据协议,2013 年宁波绿源向公司 采购不少于

1000 套"安易迅"产品;

该合作在浙江省内具有排他性. 我们认为如果仅一个浙江省的锅炉油改气用"安易迅"市场需求一 年就在 2-5 亿元(预计需改造多年,并非 2-3 年就能改造得完) ,如果假 设浙江市场占全国 10%,则全国市场很可能达到 20-50 亿元.这一新产 品经济性良好,市场前景广阔,未来

2 年可能主要受制于产能.初步测 算,锅炉改气有望增厚公司

2012、2013 年EPS 分别为 0.01 元、0.26 元.

(三)LNG 应用装备二期项目:新产能即将投产 公司超募资金建设项目清洁能源 LNG 应用装备二期项目预计在今年

10 月底竣工.该项目总投资 1.2 亿元,将新增年产

20 套移动式 LNG 撬 装加气站和

4 套5-15 万方/日天然气液化成套装Z. 根据项目可行性研究 报告,预计年新增销售收入 1.86 亿元. 二季度末公司在手订单超过

10 亿元,拥有

10 套天然气液化装Z订 单;

上半年出口大幅增长.我们认为公司订单充裕、业绩增长有保障. 3.投资建议 我们看好公司以 LNG 气瓶、LNG 加气站、天然气液化装Z、锅炉改 气设备

4 大业务为核心的 LNG 全产业链装备综合竞争力, 先发优势明显. 预计 2012-2014 年EPS 至0.

85、1.

25、1.68 元,对应 PE 为39 倍、27 倍、

20 倍,维持"谨慎推荐"评级.风险提示:竞争加剧毛利率下滑,气价 上涨 LNG 经济性下滑、天然气液化装Z收入确认低于预期. 分析师 邱世梁 机械行业首席分析师 ?: (8621)2025

2602 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130511080004 邹润芳 机械行业分析师 ?: (8621)2025

2629 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130511080003 特此鸣谢 王华君 ?: (8610)6656

8477 ?:[email protected] 陈显帆 ?: (8621)2025

7807 ?:[email protected] 对此报告编制提供信息 市场数据 时间 2012.10.23 A 股收盘价(元) 33.29 A 股一年内最高价(元) 36.46 A 股一年内最低价(元) 16.26 上证指数 2114.45 市净率 6.75 总股本(万股)

13400 实际流通 A 股(万股) 6921.53 限售的流通 A 股(万股) 6478.47 流通 A 股市值(亿元) 23.04 相关研究 《富瑞特装(300228) :签订锅炉改气设备重 大合同,新产品有望有力提升未来业绩》 2012-09-10 《富瑞特装(300228) :天然气液化装Z即将 发力,订单充裕、产品结构优化》 2012-08-09 《富瑞特装 (300228) : 中报业绩超预期, LNG 全产业链装备先发优势明显》 2012-07-02 公司简评研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越 交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报 20%及以上.该评级由分析师给出. 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市 场中主要的指数)平均回报.该评级由分析师给出. 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主 要的指数)平均回报相当.该评级由分析师给出. 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中 主要的指数)平均回报 10%及以上.该评级由分析师给出. 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上.该评级由分析师给出. 谨慎推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报 10%-20%.该评级由分析师给出. 中性:是指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当.该评级由分析师给出. 回避:是指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上.该评级由分析师给出. 邱世梁、邹润芳、鞠厚林,机械与军工行业证券分析师.本人具有中国证券业协会授予 的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地 出具本报告.本报告清晰准确地反映本人的研究观点.本人不曾因,不因,也将不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿. 本人承诺不利用自己的身份、 地 位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利. 覆盖股票范围: 港股:中联重科(01157.HK) 、广船国际(0317.HK) 、中国南车(01766. HK) A 股:三一重工(600031.SH) 、中联重科(000157.SZ) 、中国南车(601766.SH) 、中国重 工(601989.SH) 、上海机电(600835.SH) 、中鼎股份(000887.SZ) 、中国卫星(600118.SH) 、 机器人(300024.SZ) 、豫金刚石(300064.SZ) 、杭氧股份(002430.SZ) 、张化机(002564.SZ) 、 蓝科高新(601798.SH) 、天马股份(002111.SZ) 、锐奇股份(300126.SZ)等 公司简评研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域 内的法律法规.除非另有说明,所有本报告的版权属于银河证券.未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告. 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证.银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性.客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断.本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户.银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任. 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户.银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证 券投资顾问并独自进行投资判断.本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不 构成给予客户个人咨询建议. 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接,银河证券不 对其内容负责.本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任 何部份,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险. 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提 供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持.银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无 需事先或在获得业务关系后通知客户. 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户.本报告是发送给银河证券客户的,属于机密材料,只有银河证 券客户才能参考或使用,如接收人并非银河证券客户,请及时退回并删除. 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为银河证券的商标、服务标识及标记. 银河证券版权所有并保留一切权利. 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 北京市西城区金融街