PDF《PPP 影响将持续,关注优质细分领域》

请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告:行业研究 新三板环保行业 PPP 影响将持续,关注优质细分领域 看好 报告原因: 策略报告 维持

2017 年2月22 日 策略研究/深度报告

2016 年环保板块与大盘走势对比 相关研究 1.

山证新三板:政策持续加码,节水灌溉迎发 展良机(2016.09.13) 2.润农节水(830964) :德润万物,无声绽放 (2016.10.24) 3.星火环境(430405) :废液处置持续发力, 外延扩张增长可期(2016.12.28) 投资要点: ?

2016 年板块受 PPP 影响较大,估值较为合理

2016 年环保板块上半年 表现与大盘基本同步,进入

8 月后,受PPP 影响和政策刺激,指数一度 拉高,到9月初开始回落.年终申万环保工程及服务Ⅱ指数较年初下跌 9.07%,同期上证综指下跌 5.84%.全年来看,板块整体估值均在较合理 区间内,除节能、园林外,各子行业估值均低于

2015 年同期水平. ? 海绵城市、黑臭水体互为助力 1)从PPP 项目分布来看,水环境、水利、水务项目在环保类项目中占比超过 80%,水环境治理领域的平台公 司将最为收益.2)黑臭水体治理工作未过半,地方政府多计划在 2017/2018 年底前完成治理任务, 未来两年黑臭水体治理需求将爆发. 3) 海绵城市投资高,辐射范围广,建设进程稳步推进. ? 危险废物治理空间大、壁垒高、整合正当时 我国实际危险废物产生 量约

1 亿吨/年,每年至少存在

7000 万吨的处置缺口.危废行业存在资 质、技术、资金三重壁垒,行业外企业进入较难.危废行业市场集中度 低,无害化处置需求高,并购整合正在加速.在资源整合和落后产能淘 汰的过程中,优质企业即将脱颖而出. ? 节能减排代表未来趋势 我国能源消费总量居世界首位,但是能源利 用效率不及发达国家水平的 1/2,碳排放强度却是世界平均水平的 3.35 倍.2016 年11 月, 《巴黎协定》正式生效,加大了我国节能减排的压力. 加快发展煤炭清洁利用, 建立健全碳交易体制, 提高清洁能源使用比例, 促进高耗能企业节能改造成为必然趋势. ? 三板公司享受 PPP 利好较少, 空间大、 高成长细分领域更值得关注 三 板公司可以从并购、分包和小规模项目中享受到 PPP 的余热.但PPP 不 是一切,空间大、技术壁垒高、格局分散的高成长行业才更有利于三板 公司突出重围. ? 风险提示 宏观经济波动风险;

政策推进不及预期;

PPP 项目推进不 及预期 分析师 张红兵 执业证书编号:S0760511010023 Tel:010-83496356 E-mail:[email protected] 研究助理 张婉姝 Tel:010-83496305 E-mail:[email protected] 地址:太原市府西街

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7 层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分

2 目录1.PPP 影响不可忽视,关注高成长细分领域・・・・・

3 1.1 板块行情回顾・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・

3 1.2 板块估值回归合理,公司业绩保持增长 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・

3 1.3 以PPP 为主线,关注高成长细分领域 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・