PDF《PPP 影响将持续,关注优质细分领域》

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3 1.PPP 影响不可忽视,关注高成长细分领域 1.1 板块行情回顾

2016 年,环保板块整体于

8 月份出现分化.上半年表现与市场基本同步, 进入

8 月后, 受PPP 行情影响和政策刺激, 部分个股出现大幅上涨, 拉高指数, 于9月初达到年中高点后开始回落.截止

12 月30 日,申万环保工程及服务Ⅱ 指数较年初下跌 9.07%,同期上证综指下跌 5.84%,创业板指下跌 21.24%.

图表 1:环保板块走势基本与大盘同步

图表 2:2016 年,环保各子版块走势 数据来源:山西证券研究所、Wind 数据来源:山西证券研究所、Wind 1.2 板块估值回归合理,公司业绩保持增长 经过

2015 年的调整,环保行业整体估值已回归较合理区间内,2016 年申 万环保工程及服务Ⅱ板块整体法 PE(TTM)保持在 40-53 之间,虽第三季度有 所上升,但估值仍较理性.按照我们的划分,截止

2016 年12 月,环保各子行 业除节能和园林外,估值均低于

2015 年同期水平.

图表 3:板块估值处历史低位

图表 4:除节能外,各子行业估值均回归 数据来源:山西证券研究所、Wind 数据来源:山西证券研究所、Wind 深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分

4 在估值水平合理化的同时,水处理(不包含水务) 、固废、大气、监测四个 主要子行业近年来收入稳步上升,其中以大气污染治理行业收入和利润增长最 为迅速.

图表 5:主要子行业 Q3 营业收入增速

图表 6:主要子行业 Q3 扣非净利润增速 数据来源:山西证券研究所、Wind 数据来源:山西证券研究所、Wind 1.3 以PPP 为主线,关注高成长细分领域

2017 年,PPP 依然是环保行业的最大主题.2016 年,财政部、发改委入库 项目总量、总投资继续上升,与此同时,两部委项目的落地率也得到稳步提高, 央企和地方平台型上市公司纷纷斩获大额订单.在资产证券化的推动下,预计

2017 年社会资产参与 PPP 热情会有所提高,PPP 项目落地速度将继续加快,企 业订单数目也将持续上升.

2016 年以来,财政部入库 PPP 项目数量稳步提升,从1月底的

6997 个提 高到

9 月底的

10471 个.进入第三季度后,项目的落地速度明显加快,以前两 批财政部示范项目最为明显,落地率从

3 月末的 35.1%迅速提高到

9 月末的 58.18%.

图表 7:财政部入库项目数量、落地率均有提高 ........