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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 供给阶段性企稳,钢厂库存超常规下降 ――6 月上旬旬报点评 谨慎推荐 维持评级 胡皓钢铁行业分析师 ?: (8621)2025

2665 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130511100005 特此鸣谢 杨件(8621)2025

2605 ([email protected]) 对本报告的编制提供信息 1.事件 据中钢协统计,6 月上旬重点企业粗钢日产量为 173.2 万吨,旬环比增加 1.7%;

全国预估粗钢日产量 215.6 万吨,旬环比增加 0.1%.6 月下旬末会员企业的钢材库存 1286.4 万吨,环比下降 0.7%. 2.我们的分析与判断

(一) 主要结论 本旬粗钢日产量小幅反弹,超出我们预期.反弹主要发生在会员企业上,从钢厂开工率企稳、矿价反弹等角 度考虑,我们认为其可能性是存在的.反弹的原因,我们判断是

5 月初

130 美元/吨以下的相对低价矿进入生产环 节,导致钢厂盈利改善进而减产意愿下降.非会员产量下降符合预期,其原因我们判断主要属于统计层面上月末 数据调整的结果,可参考性不大.从逻辑和数据角度分析,我们预计短期产量将基本持平,即供给端进入阶段性 的企稳状态. 本旬钢厂库存下降 0.7%,符合我们预期.历史数据表明,钢厂销售、结算的固有特点使得每月上旬钢厂库存 普遍以增加为主, 而本次数据出现下降, 好于历史上绝大多数月份, 这表明终端需求目前仍维持在较高的水平上, 淡季特点目前看尚不明显. 本次数据对行业短期、中期均无影响.考虑到矿价正在反弹,我们认为钢价短期受成本支撑继续稳中趋涨的 概率较大,但对上涨的空间暂时偏谨慎.

(二)我们的分析 1)本旬产量分析:逆市反弹 本旬粗钢日产量旬环比基本持平,略高于我们预期.主要是会员企业产量超预期出现反弹. 对于会员企业产量的逆市上升,我们认为其可能性是存在的,这在高炉开工率及矿价的同时反弹中也得到了 印证,至于其原因,我们判断为钢厂

5 月初采购的

130 美元/吨的低价矿石逐渐进入生产环节,改善了其盈利,加 上前期检修逐渐到期,产量存在反弹的可能. 非会员企业产量虽然有所下降,但我们认为其主要来自于统计层面上月末数据的例行调整,而5月份统计局 产量数据低于钢协数据提高了这种可能性,此外我们前期指出

5 月份会员产量存在较明显低估,本次也可以看做 预期之中的修正.总体上,非会员企业产量可参考意义不大. 行业简评报告 钢铁行业

2013 年6月19 日 行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 图1钢产量小幅上升 资料来源:Mysteel、中联钢、钢之家 2)未来产量预测:平稳 我们判断,短期内钢厂产量将以平稳为主: 1)从逻辑上,本周现货、期货钢价的同步反弹使得钢厂盈利以及预期同时改善,其短期内继续减产的可能 性几乎为零;

但受制于大环境的疲软,钢厂缺乏大幅增产的动力;

2)从数据上,钢厂开工率及检修数据仍基本持平. 图2检修量平稳 资料来源:Mysteel、中联钢、钢之家 图3唐山高炉开工率稳定 资料来源:中联钢 3)本旬库存分析:降幅好于历史 本旬末钢厂库存旬环比小幅下降,符合预期. 若比较历史规律,本次库存表现较前期是有明显好转的――历史数据表明,钢厂库存每月上旬旬环比普遍为 上升 (我们推测其主要由钢厂销售、 结算特点决定的) , 但本次出现 0.7%的降幅, 好于年初以来的多数月份 (2013 年1-5 月份上旬的库存变化分别为 6.0%、8.1%、-2.5%、0.2%、1.7%) .库存下降至少表明,目前的终端需求总 体表现尚可. 值得注意的是,随着库存绝对值的连续下降,其同比增幅也明显回落,目前已下降至春节以来的最低点 11.7%,我们认为库存因素已经逐渐从利空转化为利好. 对于后期,我们认为至少在