PDF《A 股未来关注焦点分析》

也有机会令 市场的借贷成本急剧上升,令经济雪上加 霜. 再救希腊只是时间问题 希腊问题的爆发暂时往后推,但经过三轮援 助后,第四轮援助出现只是时间问题.欧洲国 家的债权人,特别是德国并没有对希腊的经济 作出真正的支持.希腊命运只能二选一,被各 国经济瓜分或脱离欧元区. 欧元兑美元的期货沽空量已经大幅减少,现 在期货市场中,欧元的净沽空量只有140亿美 元左右.这是接近52周的最三沽空量.最高峰 值时达300亿美元的净沽空量.欧元兑美元的 支持在1.0810附近.下破1.08将意味着欧元将 再次展行下跌浪. 美加息在即欧元将再捱沽内地股市由散户主导,交易金额比重逾80%,难免会出现 暴涨暴跌,特别是政府也想伺机整顿过於猖狂的场外杠杆交 易操作时.我们认为相较於美国、日本等国,股票投资占每 个家庭金融资产比重相当小,股市暴跌对经济的整体负面影 响有限,引发金融危机或经济危机的可能性也极小,投资者 不需要过度忧虑. 救市资金不会立刻退场 至於救市资金何时退场的问题,我们认为最终一定会退 场,但不太可能是立刻退场,基於流动性考量和市场未明显 回稳,加上大陆证监会昨日晚间接连发出新闻稿,强调 「国家」持续救市没有撤出,且不排除有一些个人大户 恶意做空,一经查实将严厉惩处,预期救市资金短期仍将 肩负稳定信心的角色.散户为主的市场,在短时间经历大 涨大跌之后,信心需要时间恢复,加上政府也试图藉由去 杠杆化建立适当的监管机制,预期内地股市仍需一 定时间打底,才能恢复涨升动能. 留意何时再降准及减息 即使内地第二季GDP年增率顺利保7%,等於 达到全年保

7 的一半目标,但随着近期公布的经 济数疵飨曰匚(6 月出口年增率仅 2.8%、M2 年 增率11.8%),加上6月消费者物价指数年增率仅有1.4%,人 行确实有空间可以再祭出降准降息.以银行存款准备金率为 例,目前大型银行的水位在18%,和1990年代平均的13%以及2000至2004的6%相比,可调降的空间甚大. 路透社於7月中下旬针对39位分析师进行调查,报告预期 12月前中国将至少有降息25个基点(0.25%)、降准100个基点 (1%)的空间(资料来源:SINA/2015年7月23日).我们亦有类 似的看法,中国仍需要进一步宽政策来实现持续的经济改 善,因此最快将於8月看到人行出手降准/减息. 上市公司业绩左右后市 内地企业将开始进入第二季/上半年财报公布旺季,到8月 中下旬达到高峰,因为市场对今年中国企业盈余的预期从未 太过乐观(MSCI中国指数2015年每股盈余年增率仅为4%/资 料来源:高盛证券/2015 年7月24 日),若财报开出优於和符 合预期的企业较多,加上中国政府可能考虑於

2 个月之内将 人民币每日交易波动区间上调到+/-3%(资料来源:CICC/ 2015年7月27日)、默许人民币些微贬值刺激出口,预期将提 供内地股市更为坚实的基本面支撑. 投资小提醒:受国际投资市场震荡、欧美情势未明、中国 景........