PDF《板块高估值背景下的结构性投资机会》

2011、2012及2013年上半年Wind环保概念指数市盈率(TTM)变化情况 资料来源:Wind资讯、德邦证券研究所 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50

0 10

20 30

40 50

60 70 Wind环保概念指数 中信标普A股综合指数成份 相对比值 环保板块估值溢价快速提升 汇聚成长力量共享财富人生Page9 2013年上半年个股涨跌幅排行 图5:2013年上半年Wind环保概念板块涨跌幅前十名 资料来源:Wind资讯、德邦证券研究所

122 109

82 62

61 61

57 54

54 53

1 0

0 -2 -6 -7 -7 -9 -9 -12 (20)

0 20

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80 100

120 140 汇聚成长力量共享财富人生Page10 雾霾事件加速大气污染治理 汇聚成长力量共享财富人生Page11 火电脱硝是大气污染治理关键任务 表2: 十二五 期间氮氧化物减排目标 指标 单位 2010年2015年目标 变化幅度 工业氮氧化物排放量 万吨

1637 1391 -15% 火电行业氮氧化物排放量 万吨

1055 750 -29% 水泥行业氮氧化物排放量 万吨

170 150 -12% 资料来源:节能减排 十二五 规划、德邦证券研究所 表3:火力发电锅炉及燃气轮机组氮氧化物最高允许排放浓度新旧标准对照(单位:mg/m3) 2003版2011版 时段 第1时段(1) 第2时段 第3时段 新建 现有 实施时间 2005/1/1 2005/1/1 2004/1/1 2012/1/1 2014/7/1 燃煤锅炉 Vdaf20%

450 燃油锅炉

650 400

200 100

200 燃油燃气轮机组

150 120 天然气锅炉

100 天然气燃气燃气轮机组

80 50 其他气体燃料锅炉

200 其他气体燃料燃气轮机组

80 120 资料来源:《火电厂大气污染物排放标准》2003版/2011版、德邦证券研究所 汇聚成长力量共享财富人生Page12 政策推动下火电脱硝迎来爆发期 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

0 1

2 3

4 5

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10 2010

2011 2012E 2013E 2014E 2015E 脱硝装机容量(亿千瓦) 脱硝覆盖率 亿千瓦 图6:预计脱硝装机容量快速增长 资料来源:Wind资讯、德邦证券研究所 2012至2014年年脱硝机组容量复合增速预计达到66% 汇聚成长力量共享财富人生Page13 2013年上半年火电脱硝快速发展 火电脱硝面临较好环境 ? 0.8分/度脱硝补贴向全国推广 ? 煤价下跌,火电行业盈利好转为脱硝创造了良好条件 ? 大气污染治理 国十条 首条要求加快重点行业脱硫脱硝改造 业绩高增长带来交易性 机会 ? 脱硝类上市公司订单同比快速增长 ? 2013年业绩高增长确定性进一步加强,带来交易性机会 汇聚成长力量共享财富人生Page14 固废处理高潮依旧 汇聚成长力量共享财富人生Page15 垃圾焚烧投资增量巨大 表4: 十一五 、 十二五 垃圾处理规划及实施情况关键数据汇总 十一五 规划 十二五 规划 设定目标 2010年完成情况 目标 新增 投资(亿元) 垃圾无害化处理率(%)

60 63.5

80 16.5 垃圾无害化处理能力(万吨/日) 55.65 45.69 87.15 41.46

1730 其中:焚烧 8.96 30.72 21.76 收转运能力(万吨/日) 45.7

351 实施存量治理项目(座)

1882 211 新增餐厨垃圾处理能力(吨/日) 3.02

109 资料来源:《 十二五 全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》、德邦证券研究所

0 5000

10000 15000

20000 25000

30000 35000 广东 山东 浙江 上海 江苏 北京 重庆 福建 湖南 陕西 辽宁 湖北 河北 广西 天津 河南 内蒙古 吉林 山西 江西 安徽 云南 黑龙江 四川 甘肃 海南 新疆 宁夏 贵州 青海 西藏 2010年焚烧能力 十二五 规划新增焚烧能力 吨/日图7: 十二五 规划各地新增垃圾焚烧能力 资料来源:《 十二五 全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》、德邦证券研究所 汇聚成长力量共享财富人生Page16 2013年上半年垃圾焚烧新签订单 表5:2013年上半年上市公司新签垃圾焚烧订单不完全统计 时间 公司 协议内容 规模(吨) 总投资(亿元) 2013/2/2 桑德环境 《沂水县生活垃圾处理特许经营权协议》