PDF《本期提示》

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17 中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地主办

2017 年10 月 国际研究镜鉴 No.

201720 本期提示 ? Duffie 等(2013)介绍并讨论了一种基于网络的 10*10*10 监控系统性金 融风险的方法.在这种方法下,监管机构将分析一系列重要的金融公司核心群体的风险 暴露程度,并将其列为压力情景列表. ? Begenau 等(2013)说明信贷市场地位对于政策分析和经济研究的重要性,解 释了经济学家如何在支付流方面考虑信贷市场地位, 以及超出基本会计编号的信息是有 用的,还使用因子模型表示支付流的方式,显示了如何引导风险暴露的措施,最后为数 据收集提出了一些具体建议.

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17 No.201720 目录

1、系统性风险暴露:10* 10*

10 的方法

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2、重新映射资金流动

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1、系统性风险暴露:10*10*10 的方法 作者:Darrel Duffie,何昕 编译 导读:该文介绍并讨论了一种基于网络的 10*10*10 监控系统性金融风险的方法. 在这种方法下,监管机构将分析一系列重要的金融公司核心群体的风险暴露程度,并将其列 为压力情景列表,数量如 10.对于每种情况,约10 家此类指定公司将报告其收益或亏损. 每个报告公司还将提供与所有交易对手相比,这种情况的收益或损失最大的

10 个交易对手 的身份.这10 个交易对手中的每一个的收益或亏损也将以情景方式报告. 收益和损失将根据市场价值和现金流量进行衡量,从而允许监管机构评估经济价值压力 和流动性风险的风险.抵押品前后将进行暴露测量.其中一种情况将是交易对手的失败.因此,这种情况的 十大 交易对手将是那些违约对报告公司造成最大损失的交易对手. 最终实践中,报告公司的数量,压力情况的数量和主要交易对手的数量都可能超过

10 个,但从国际上更好地理解和商定这一方法开始,就可以采用小型报告制度. 如果在几个主要司法管辖区采用监管机构,这种系统性风险监测系统将更有效.基于压 力情景的协调选择的汇总报告将更全面地揭示系统性风险. 通过这种监测制度,负责监督金融体系稳定的监管机构将能够迅速回答有关系统中心节 点和链路上的压力集中问题的一系列问题. 可能出现的问题的例子包括: 1.一些大型对冲基金是否对系统重要的银行进行了重大的外汇交易?这些对冲基金是 谁?其中任何一方是否也对这些银行构成潜在的大额违约风险敞口?相关的市场价值和现 金流影响有多大? 2.如果国债收益率大幅上涨,系统重要的金融机构总共赚多少钱,从另一方面赚钱呢? 3.中央清算交易对手(CCP)在系统重要公司的首要交易对手中有多突出? 4.哪些主要金融公司在房地产市场上有空头,在这个资产类别中拥有最大的头寸? 5.从报告公司获得的曝光结果是否允许我们识别任何以前未被发现的系统重要的公 司?

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17 No.201720 虽然从少数指定公司收集的报告,但结果可能揭示这些公司与潜在的许多其他公司之间 的风险流动. 因此, 监管机构可能能够识别候选人被指定为具有系统重要性的非报告性公司, 也可能被添加到报告公司名单中.可以重复增加报告网络的这个过程.10*10*10 数据的分 析也可能引发监管机构和个别公司或企业集团之间的后续监督对话.例如,监管机构可能希 望提醒一组银行,他们在同一资产类别中具有重大风险敞口,并在同一方向与一组集中的共 同的交易对手提醒. 需要强调的是,这种系统性风险监测方法比交易对手违约风险敞口测量系统要宽得多, 尽管交易对手违约风险敞口已被纳入其中.对于一个给定的情景,大量收益对大量损失的金 融体系的风险流动也有很大的影响.此外,即使报告的损益不会对报告公司或其直接交易对 手的可行性产生威胁,也可能是给定资产类别风险流动程度的重要线索,并且可能允许监管 机构考虑通过消防销售的潜在风险. 根据该监测方案,经修订实施后,报告实体将定期向指定监管机构提供规定的措施,每 季度报告一次.来自不同管辖区的监管机构将汇集并分析数据.总体目标是监测金融体系对 系统重要压力的影响.系统对特定资产类别,宏观经济事件和实体(或实体链)的表现的联 合曝光可以得到澄清.摘要信息可以公开披露,例如以直方图或人口统计的形式,对发布企 业特定或详细数据的成本和收益进行合理的权衡.例如,英国金融服务管理局提供半年度报 告,说明英国银行对冲基金对手方的违约风险.关于各种金融体系压力的简要信息的公开知 识可能有助于通过重新定价和投资组合调整来内生降低关键压力. 然而,监管机构可能会选择谨慎,通过公开报告详细的企业特定的同期压力信息来创造 更多的不确定性或甚至触发运行.相反,他们的目标可能是提醒自己和公众潜在的财务来源 不稳定之前,他们达到危险的水平. 由Grossman 和Miller(1981)和Brunnermeier 和Pedersen(20098)建模,全面立即 公开披露企业特定压力报告也可能削弱报告公司作为流动性提供者临时仓储风险的动机.如 果仓位的大小公开公布,那么中间人在卸货时预期会有更严重的价格影响.投标价差扩大, 市场流动性受到影响.由于类似的原因,面对即时公开披露其立场,收集基本信息的动机将 会减少,从而使金融市场的价格发现功能恶化. 单独的分析可能建议选择重要压力情景的标准,以及压力测量的精确说明.对于在四分 之一之内可能发生的市场价格变化或非价格工具的表现来说,这是很自然的.相关的冲击是