PDF《鼎龙股份 （300054）》

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2017 年06 月16 日 鼎龙股份 (300054) ――打印快印行业产业链整合者,有望重塑行业新生态, 积极打造半导体耗材新平台 报告原因:强调原有的投资评级 增持(维持) 投资要点: ? 公司是国内打印复印耗材产业链一体化龙头企业,一系列并购完成后,已经成为全球范围 内在通用(兼容)耗材领域唯一具备产业链核心优势,国内兼容性彩粉和硒鼓规模最大的 企业.

公司实现从上游的彩粉、载体、芯片及显影辊到下游硒鼓的产业链一体化布局,目 前彩色碳粉产能

2400 吨,收购佛来斯通后,公司成为国内兼容彩粉唯一供应商,也是兼 容供应商中唯一具备复印粉供应能力的企业.硒鼓产品拥有珠海名图、珠海科力莱及深圳 超俊三个差异化子品牌,在产能规模、品种齐全性、市场覆盖度互补性强.显影辊产业化 工作进展顺利, 目前正处于全面提升产能阶段, 未来 2-3 年时间, 营收有望达到 2-3 亿元, 利润达到

4000 万元. ? 彩粉、芯片双核心产品为公司构筑护城河,彩粉、硒鼓有望持续高增长.前几年由于佛来 斯通为抢占市场份额降价导致彩粉价格从

20 万/吨跌倒最低的

12 万/吨,鼎龙收购佛来斯 通之后成为国内唯一兼容彩粉供应商,价格有望触底反弹.深圳超俊、珠海名图、科力莱 将进一步加大对鼎龙彩粉的需求,目前彩粉自用比例只有约 30%,未来提升空间巨大.公 司通过收购旗捷进入硒鼓芯片领域, 旗捷在所在行业市占率已经超过 20%, 业内排名第二, 未来将以旗捷作为芯片研发的唯一平台,可以保证硒鼓的安全.另外,鼎龙也将以此进入 集成电路产业,涉足细分领域的芯片设计,布局新的芯片项目. ? 公司 CMP 抛光垫已经实现试生产,产品指标符合公司预期,有望打破海外垄断,顺应集 成电路国产化趋势,未来潜力巨大.CMP 产品已经全面、系统地开展产品介绍及客户验 证评价工作.目前,客户评价结果已反馈至公司,验证数据符合预期.公司也启动了 CMP 项目测试评价中心建设,并已于今年

4 月份开始调试并投入使用. CMP 主要是被陶氏垄 断,全球市占率超过 85%.公司产品投产有望打破垄断,成功切入半导体领域.中国武汉 新芯

240 亿美元投资建设

30 万片/月存储器芯片厂,鼎龙有望受益于本地企业发展,成为 其第一批供应商,战略意义重大. ? 打造图文快印行业 O2O 模式,有望重塑行业生态:公司参股的世纪开元,立志打造 互 联网+中心工厂 主要模式,世纪开元在官方平台及第三方平台为客户提供包括图文快印 在内的产品视觉个性定制服务,定位于影像类产品市场及在线数字快印服务的快印公司. 目前国内印刷行业规模达万亿,图文快印作为其中的子行业规模也有千亿级别.目前我国 图文快印行业特点是小而散,低质低价竞争激烈,对比发达国家规模化、品牌集中的运营 模式,我国快印市场结构有待改善,随着整个文化产业的发展,未来具有个性设计、标准 化生产能力的品牌快印企业将脱颖而出. ? 盈利预测及投资评级: 公司作为打印复印耗材产业链一体化龙头, 主业稳定增长, 通过 CMP 项目及芯片切入半导体领域,维持增持评级,由于 CMP 抛光垫项目进展晚于之前预期, 下调盈利预测.预计 2017-2019 年EPS 为0.