PDF《鼎龙股份 （300054）》

39、0.

53、071 元(调整前为 0.

46、0.

60、 0.73 元) ,当前股价对应 16-18 年PE 为27X、20X、15X. ? 风险提示:1)原材料价格波动的风险;

2)CMP 项目进展不及预期;

3)图文快印市场 整合不及预期. 市场数据:

2017 年06 月15 日 收盘价(元) 10.51 一年内最高/最低(元) 26.54/9.16 市净率 1.7 息率(分红/股价) 0.95 流通 A 股市值(百万元)

6703 上证指数/深证成指 3132.49/10221.69 注: 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据:

2017 年03 月31 日 每股净资产(元) 6.3 资产负债率% 8.43 总股本/流通 A 股 (百万) 961/638 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《鼎龙股份(300054)点评:2017Q1 业 绩符合预期,碳粉产业链整合成效明显, CMP 抛光垫前景可期》 2017/04/21 《鼎龙股份(300054)点评:2016 年业绩 符合预期, 打印复印耗材产业链整合成效明 显,CMP 及图文快印项目进展顺利》 2017/04/12 证券分析师 宋涛 A0230516070001 [email protected] 研究支持 张兴宇 A0230116070008 [email protected] 联系人 马昕晔 (8621)23297818*7433 [email protected] 财务数据及盈利预测

2016 2017Q1 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1,306

391 2,001 2,644 3,409 同比增长率(%) 24.43 62.93 53.18 32.13 28.93 净利润(百万元)

240 74

379 511

686 同比增长率(%) 51.16 75.61 57.85 34.83 34.25 每股收益(元/股) 0.49 0.14 0.39 0.53 0.71 毛利率(%) 37.2 36.3 37.5 38.1 40.2 ROE(%) 10.4 2.2 14.1 16.0 17.7 市盈率

21 27

20 15 06-17 07-17 08-17 09-17 10-17 11-17 12-17 01-17 02-17 03-17 04-17 05-17 -40% -20% 0% 20% 鼎龙股份 沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共26 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 公司作为打印复印耗材产业链一体化龙头,主业稳定增长,通过 CMP 项目及芯片 切入半导体领域,维持增持评级,由于 CMP 抛光垫项目进展晚于之前预期,下调盈利 预测.预计 2017-2019 年EPS 为0.

39、0.

53、071 元(调整前为 0.

46、0.

60、0.73 元) , 当前股价对应 16-18 年PE 为27X、20X、15X. 按照相对估值法对鼎龙股份进行估值,我们选取纳思达、飞凯材料、强力新材、国 瓷材料等四家公司进行估值对比.对比公司和鼎龙股份均属于特种化学品领域,这四家 公司

2017 年平均 PE 为44 倍,而公司

2017 年估值仅有

27 倍,具有较大提升空间.参 考可比公司,结合公司自身未来巨大发展潜力,保守给予

17 年34 倍PE,对应目标价 13.26 元/股,仍有 25%左右的空间. 关键假设点 名图、科力莱等带动公司彩粉销售,产业链协同效应发挥,抛光垫、图文快印等项 目进展顺利. 有别于大众的认识 市场可能担心:公司主要产品是兼容性彩色碳粉和兼容硒鼓,相比原装粉及原装硒 鼓不具备竞争优势, 并且随着无纸化的信息时代到来, 公司产品需求可能会达到天花板. 同时收购芯片、云打印公司,感觉公司布局混乱. 我们认为,相比于原装耗材,兼容耗材的价格优势明显,原装彩粉价格高给了兼容 彩粉发展的空间. 并且目前兼容彩粉市场占整个彩粉市场的 10%-20%左右.根据黑色碳 粉以前的经........