PDF《横向拓展的电加热器龙头》

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一、 公司概况.4 2.1 横向拓展的电加热龙头

4 2.2 营收情况.4 2.3 股权结构.5

二、 空调辅助电加热器是公司的业务基石

5 3.1 最大的收入来源

5 3.2 格局集中,盈利稳定.6 3.3 下游短期调整,中长期仍有增长空间.6

三、 多领域拓展是公司的长期成长逻辑

7 4.1 多晶硅冷氢化改造.7 4.2 水加热项目

8 4.3 石油天然气领域

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四、 业绩预测.10 5.1 收入成本预测.10 5.2 盈利预测汇总.11 东方电热q公司类调研快报 请务必阅读正文后免责条款

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图表目录

图表

1 主营业务收入 单位:百万元.4

图表

2 归属于母公司净利润 单位:百万元.4

图表

3 业务构成

4

图表

4 毛利率.4

图表

5 发行前后股权结构.5

图表

6 公司空调辅助电加热器占收入比重.5

图表

7 各类空调辅助电加热器占比

5

图表

8 空调销量增速

6

图表

9 主要家电产品的内销空间测算.6

图表

10 主要家电产品的保有量 单位:台.错误!未定义书签.7

图表

11 电热水器零售市场份额.8

图表

12 滚筒洗衣机内销市场份额

9

图表

13 公司收入成本预测

10

图表

14 公司盈利预测汇总表 单位:百万元.11 东方电热q公司类调研快报 请务必阅读正文后免责条款

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一、 公司概况 1.1 横向拓展的电加热龙头 东方电热自创立以来一直从事高性能电加热器的研发、生产与销售,公司目前已经成为我国最大的 空调辅助电加热器制造商、最大的冷藏陈列柜除霜电加热器制造商,多晶硅冷氢化电加热系统国内 唯一供应商.同时,公司凭借在行业内长期的技术积累,开始向石油、天然气开采及管道输送、石化、电动汽车、轨道交通、小家电等领域拓展电加热器市场,目前已经形成了电加热业务多领域齐 头并进的态势. 1.2 营收情况 公司

2011 前三季度收入 5.46 亿元, 同比增长 26%, 归属于母公司净利润

8809 万元, 同比增长 55%, 因下游空调销售增速放缓,公司近期收入增速有所回落. 公司主业可以分为民用加热器和工业用加热器两类,民用加热器主要在空调、冰柜等家电产品上使 用,工业用加热器主要在多晶硅、石化等领域使用.公司自

2009 年开始进入工业用加热器领域,目 前收入占比已达 20%左右. 中报披露,公司综合毛利率为 32..63%,其中民用加热器毛利率为 27.66%,工业用加热器毛利率为 59.61%,民用加热器近几年毛利率平稳,工业用加热器毛利率有明显提升.

图表1 主营业务收入 单位:百万元

图表2 归属于母公司净利润 单位:百万元

0 100

200 300

400 500

600 700

2008 2009

2010 3Q2011 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 收入 同比增速(右轴)

0 10

20 30

40 50

60 70

80 90

100 2008

2009 2010 3Q2011 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 450% 归属母公司净利润 同比增速(右轴) 资料来源:公司资料,平安证券研究所 资料来源:公司资料,平安证券研究所

图表3 业务构成

图表4 毛利率 100% 78% 83% 81% 0% 22% 17% 19% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

2008 2009

2010 1H2011 民用电加热器 工业用电加热器 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

2008 2009

2010 1H2011 民用电加热器 工业用电加热器 整体 资料来源:公司资料,平安证券研究所 资料来源:公司资料,平安证券研究所 东方电热q公司类调研快报 请务必阅读正文后免责条款