PDF《金刚石价格触底,PCD 和金属粉放》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告金刚石价格触底, PCD 和金属粉放 量――黄河旋风(300172)

2012 年3月4日强烈推荐/维持 黄河旋风 动态跟踪 王明德 执业证书编号 S1480511100001 联系人 弓永峰 010-66554025 gongyf@dxzq.

net.cn 事件: 近几周,我们通过大量的现场调研以及走访金刚石产业链上下游企业,深入研究产业链上各环节所面临的机 遇和挑战,同时和各个企业做了深入的交流沟通,对行业发展态势和金刚石颗粒价格走势做出了初步判断. 我们研判金刚石产业链下游需求旺盛,且随着金刚石单晶颗粒价格下降,其制品(包括金刚石微粉,聚晶复 合片以及终端产品等)的新的应用领域不断被打开,整体金刚石产业处于 小行业,大发展 的态势中.我 们预计金刚石单晶颗粒目前平均价格 0.43-0.45 元/克拉从短周期(12 个月)看已经触底,从长周期(120 个月)看处于一个下行周期的平台,整个行业在长周期中虽然价格不断下行,但随着成本和效率的提升,金 刚石产业主流企业依然保持着平均 30-35%的毛利率和合理的盈利能力.建议长期价值投资者积极关注处于 金刚石产业链上游金刚石单晶颗粒环节且不断向产业链中游 PCD 聚晶复合片等环节延伸的黄河旋风,并同 时关注处于产业链中游的四方达,上游的豫金刚石以及中南钻石.预计黄河旋风 11-12 年EPS 分别为 0.41 元和 0.88 元,对应 PE 为33 和15 倍,维持 强烈推荐 评级.作为十二五新材料重点支持的产业之一, 建议价值投资者积极把握此类具有较强成长性且产业链整合相对完整的金刚石产业链企业, 其在行业未来高 速成长中将获得较大收益. 观点: 1. 金刚石产业属于典型的 小行业,大增长 行业,近年进入转折增长期. 从长周期(120 个月)来看,金刚石产业属于一个 小行业,大增长 的行业.从10 年到现在,整个 行业金刚石需求量以 15-25%的速度增加,且近两年需求增长速度显著加快.这主要依靠技术进步带来 的金刚石单晶颗粒价格下降,其制品(包括金刚石微粉,聚晶复合片以及终端产品等)的新的应用领域 不断被打开,使得整体金刚石产业处于 小行业,大发展 的态势中.从长周期(120 个月)看金刚石 单晶颗粒处于一个价格下行空间态势,整个行业在长周期中虽然价格不断下行,但随着生产技术的改进 所带来的生产成本和效率的提升,金刚石产业主流企业依然保持着平均 30-35%的毛利率和合理的盈利 能力.技术不断进步带来的优异的成长性和良好的盈利能力,这是我们看好的金刚石行业的根本所在. 我们通过调研数据保守预测,11 年全年金刚石的需求量达到

75 亿克拉,同比增速 27%,保守预计

12 年金刚石需求量将达到

95 亿克拉,持续保持较高的增长速度.与其它行业的增长方式不同,金刚石行业 的持续高速增长,不是缘于原有应用领域的持续高速扩张,而是缘于随着其生产工艺、技术进步所带来 的价格下降不断侵入新的应用领域 (如传统的碳素钢领域、 硬质合金领域以及传统磨料领域的升级换代, 如SiC 磨料领域等),从而带动需求的持续增加.这种依赖于技术进步、成本下降而带来的源源不断的 新的应用领域的打开,推动了行业高速增长且使得行业的增长具有源源不断的动力. 另一方面, 金刚石传统应用领域下游并不是人们经常认识的建筑行业, 而是固定资产领域的修复等领域. 从近十年的金刚石单晶颗粒的需求变化来看,其与房地产行业的相关度不大,而与固定资产投资的保有 东兴证券事件点评 金刚石价格触底,PCD 和金属粉放量 P2 量有较大关系:传统多用在固定资产的维护、修补等领域.在欧美地区,这种现象更加明显:其每年新增 的住宅和固定资产投资建设有限,但是每年对金刚石产品的需求量却持续很高,保守估计达到 300-400 亿元,主要是靠对存量固定资产等的维护维修的需求拉动起来的. 图1:金刚石单晶年需求量(亿克拉) 图2:金刚石单晶年平均价格(元/克拉) 资料来源:金刚石产业调研资料,东兴证券整理 资料来源:金刚石产业调研资料,东兴证券整理 2. 金刚石单晶颗粒价格触底回升, 无效产能 再度冬眠. 金刚石单晶颗粒平均价格自