PDF《从收购亚美说起,看好新天的四个理由》

12 个月价格区间 30.52/42.29 元Tabl e_C hart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.43 4.51 27.62 绝对收益 0.16 4.89 6.82 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号:S1450513080002 [email protected] 021-35082107 马丁 报告联系人 [email protected] 010-83321051 方向 报告联系人 [email protected] 021-35082718 Tabl e_R eport 相关报告 新天然气:三费拖累三季 度业绩,煤层气业务有望 迎来量价齐升/邵琳琳 2018-10-30 -27% -20% -13% -6% 1% 8% 15% 2017-11 2018-03 2018-07 新天然气 燃气 上证指数

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 10.2 亿元, 同比增长 11.1%;

实现归母净利润 2.6 亿元, 同比增长 29.7%. 随着新疆煤改气和城镇化的推进,天然气消费量增长潜力巨大,公司 城燃业务有望稳步增长. 看点四:国内天然气供需偏紧,气源端企业大有可为.受益于宏观经 济的平稳运行和煤改气的稳步推进,2018-2020 年间天然气消费量有望 保持高增长,预计近三年天然气供需继续维持紧平衡状态.国家发改 委于

2018 年5月出台《关于理顺居民用气门站价格的通知》 , 《通知》 决定将居民用气与非居民用气基准门站价格水准相衔接,这将进一步 推进天然气市场化改革.目前我国天然气的管输费主要根据 准许成 本加合理收益 原则制定,长输管网公司受居民门站价上调的影响不 大.居民门站价的上调效果有望直接传导至上游气源端企业,气源端 企业有望直接受益. 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价 45.0 元.我们预计公司

2018 年-2020 年净利润分别为 3.05 亿、 4.94 亿和 6.66 亿元, 对应 PE 为20.1x、12.4x 和9.2x.看好公司马必区块的大规模商业开发. 风险提示:天然气销气量不达预期,煤改气进度不及预期,项目推进 进度不及预期,天然气销售价格下行. (百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 914.5 1,016.2 1,434.9 2,008.8 2,772.2 净利润 203.4 263.7 304.6 494.1 666.4 每股收益(元) 1.27 1.65 1.90 3.09 4.16 每股净资产(元) 11.18 12.14 13.75 16.84 21.01 盈利和估值

2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 30.1 23.2 20.1 12.4 9.2 市净率(倍) 3.4 3.1 2.8 2.3 1.8 净利润率 22.2% 25.9% 21.2% 24.6% 24.0% 净资产收益率 11.4% 13.6% 13.8% 18.3% 19.8% 股息收益率 1.8% 2.6% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 37.1% 18.6% 32.4% 59.8% 73.6% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

3 公司深度分析/新天然气 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 新天然气――新疆城市燃气龙头.5 2. 收购亚美,煤层气业务有望量价齐升.7 2.1. 顺利收购亚美能源 50.5%股份,进军煤层气业务.7 2.2. 坐拥两大优质煤层气区块,增储上产值得期待.8 2.3. 开发成本趋于下降,马必区块打开成长空间.9 2.3.1. 新区块采用传统开采技术,成本有望下降.9 2.3.2. 开采补贴可持续,探矿权核减影响有限.10 2.4. 煤层气业务量价齐升是大概率事件.11 2.4.1. 马必项目有望于

2020 年开始大规模开采.11 2.4.2. 需求攀升+政策支持,气价有望稳中有升.11 2.4.3. 高管薪酬高于行业平均,降本增效值得期待.12 3. 煤层气政策陆续出台,行业景气度大幅提升.12 3.1. 国家出台系列政策,加快天然气产业发展.12 3.2. 国家出台系列政策,推动煤层气增储上产.13 3.3. 山西省出台煤层气资源勘查开发规划.14 4. 城燃业务受益于新疆煤改气,业绩有望稳步增长.14 4.1. 新疆天然气资源得天独厚,终端需求增长潜力巨大.14 4.2. 多气源保障天然气供应,业绩有望稳步增长.15 5. 国内天然气供需紧平衡,气源端企业大有可为.16 5.1. 天然气供需失衡,2018-2020 年均处于紧平衡状态.16 5.1.1. 消费端:煤改气稳步推进,2020 年天然气消费量有望增至