PDF《火电锅炉管业务盈利略超预期》

0 100

200 300

400 500

600 700 成交金额 常宝股份 国金行业 沪深300 王招华 分析师 SAC 执业编号:S1130511030033 (8621)61038247 [email protected] 用使司公限有理管金基富添汇供仅告报此 此报告仅供汇添富基金管理有限公司使用 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 常宝股份业绩点评

图表1:常宝股份(002478)主要产品产能 上游 业务归类 下游 子公司及权益

2009 2010E 2011E 2012E 2013E 常宝本部(100%) 油管

18 18

18 18

18 部分高端 管坯 常宝普莱森(75%) 套管

15 15

15 18

18 部分高端 常宝精特(60%) 高压锅炉管

7 10

10 10

10 基石业务 常宝能源管材(100%) 电力 超长高压锅炉管 4.8 Super304H不锈钢管 0.2 高钢级钢管 5.2 碳钢U型管 0.7 0.7 煤炭 超长换热器U型管 0.06 合计

40 43

43 47

57 高端业务 国内石油 公司+出口 三大锅炉 厂+出口 常宝钢管主营产品及其产能(万吨) 来源:国金证券研究所

图表2:2011 年上半年主要钢管公司净利润率比较

图表3:常宝股份(002478)主要子品种毛利率变化 2.51% 0.82% -3.67% -0.63% 5.50% 3.58% 0.86% -3.37% -3.04% 6.85% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 宝钢钢管 天津钢管 攀钢钢管 衡阳钢管 常宝股份 2011H 2010H 11.63% 20.34% 7.09% 17.44% 18.39% 6.72% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 油套管 锅炉管 其他钢管 2011H 2010H 来源:国金证券研究所 来源:公司公告、国金证券研究所 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 常宝股份业绩点评 长期竞争力评级的说明: 长期竞争力评级着重于企业基本面,评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果. 优化市盈率计算的说明: 行业优化市盈率中,在扣除行业内所有亏损股票后,过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股 票净利润总和相除,预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除. 投资评级的说明: 强买:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 20%以上;

买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 10%-20%;

持有:预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -10%-10%;

减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 10%-20%;

卖出:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 20%以上. 市场中相关报告评级比率分析说明: 市场中相关报告投资建议为"强买"得1分,为 "买入"得2分,为"持有"得3分,为"减持"得4分,为"卖出"得5分,之后平均计算得出最终评分, 作为市场平均投资建议的参考. 最终评分与平均投资建议对照: 1.00 =强买;

1.01~2.0=买入 ;

2.01~3.0=持有 3.01~4.0=减持 ;

4.01~5.0=卖出 历史推荐与股价

8 7

6 5

4 3

2 1 12.70 13.70 14.70 15.70 16.70 17.70 18.70

100908 101209

110309 110602 人民币(元)

0 50

100 150

200 250

300 350

400 成交量 历史推荐和目标定价(人民币) 日期 评级 市价 目标价

1 2010-11-12 买入 16.98 22.00~22.00

2 2010-12-12 买入 17.98 22.00

3 2011-02-21 买入 18.58 25.00~27.50

4 2011-02-22 买入 18.25 25.00~27.50

5 2011-02-27 买入 17.90 25.00~27.50

6 2011-04-29 买入 16.29 N/A

7 2011-05-09 买入 16.81 N/A

8 2011-07-08 买入 15.04 N/A 来源:国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 强买

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3 买入

2 2

4 4

14 持有

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0 减持

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0 卖出

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0 评分 2.00 2.00 2.00 2.00 1.90 来源:朝阳永续 -