PDF《周度投资视点》

900 美分向上拓展空间,而国内豆粕 和油脂和可能继续下跌,对外部市场宽松的供应格局做出反应;

否则,豆类市场将重回外弱内强的分化走 势. 白糖:操作上,广西现货价格窄幅波动,建议保持震荡偏空思维.外糖连续走低,内外持续走弱.印度减产 在长期影响糖价.但目前开榨高峰期,现货压力较大. 研究员: 张伟 从业资格:F0251993 投资咨询:Z0013973 [email protected] 王万超 从业资格:F0290005 投资咨询:Z0011089 [email protected] 李小薇 从业资格:F0270867 投资咨询:Z0012784 [email protected] 于瑞光 从业资格:F0231832 投资咨询:Z0000756 [email protected] 刘绅 从业资格:F3041660 [email protected] 姜云超 从业资格:F3043160 投资咨询:Z0013934 [email protected] 联系人: 卢时强 从业资格:F0282412 [email protected] 吴起睿 从业资格:F3053694 [email protected] 中投期货研究所:2018 年12 月02 日-2-周度策略:需求不可过度解读 供应值得密切关注 本周市场在连续大跌后出现缓和走势,工业品普遍弱势震荡. 以甲醇为代表的品种跌势未消,周跌幅仍然超过 5%,化工类整体弱势,背后是原油的弱 势未改;

黑色系周 K 线普遍呈现上下影较长的震荡形态,显示大跌之后市场多空双方的 分歧开始加大;

有色金属仍是被动走势, 涨跌互现, 仍最能体现受政策影响最小的特点. 从商品市场的大跌走势来看,市场普遍认为需求弱势是这轮下跌的诱因,那么需求真的 是价格下跌的罪魁祸首么? 当然不是,因为需求一直偏弱势运行,部分行业甚至较为强势,如当前的钢材市场,需求 还没出现断崖式下跌. 商品价格下行的最大原因是供应端的变化, 比如产量剧增的原油, 以及政策出现重大专项的黑色市场. 先看需求方面,宏观面继续弱势,最有解释力度的是

11 月的 PMI 数据,已经接近荣枯分 界线,创近两年多的最差表现.

11 月制造业 PMI 为50.0%,环比回落 0.2 个百分点,处于临界点.生产指数为 51.9%,比 上月小幅回落 0.1 个百分点,持续位于荣枯线以上.从高频数据来看,11 月第四周的全 国高炉开工率为 67.54%,较上月末小幅下降 0.69 个百分点,这一走势也与生产指数相吻 合.往后看,生产指数或将保持稳定,但仍有小幅下降的可能.另一方面外,受国际贸易 摩擦等因素的影响,

11 月份新出口订单指数和进口指数分别为 47.0%和47.1%, 连续

6 个 月低于景气线. 现阶段中美两国贸易摩擦持续, 英国脱欧协议仍未达成, 新兴市场国家风 险不断,国际贸易形势的不确定性仍存,进出口景气度仍有下行空间. PMI 小幅下行,实体经济仍在寻底过程.11 月份 PMI 持续小幅下行,主要是由于价格指 数的下行以及进出口景气度的下降. 而PPI 价格走势的高峰已过, 明年上半年或将持续下 行,预计 PMI 仍有一定的下行空间.与此同时,在当前稳健的货币政策下,信用环境有 所修复,叠加地方债供给端发力,基建投资增速已见底回升.但是,10 月份的社融数据 偏弱, 宽信用格局仍有实现, 叠加工业企业利润和社零增速下降, 地产投资增速持续高位 回调,实体经济仍在寻底过程. 以唐山为标杆, 可以窥视整个环保政策的变化, 唐山占中国粗钢产量 11%, 也属于 2+26 的核心城市,从今年采暖节情况看,唐山今年的限产力度不如去年.今年,唐山通过排放 标准、外部运输结构和产品附加值三个差异化指标,对钢企进行 ABCD 四类评级,根据评 价等级进行差异化错峰生产.其中,处在 A 级的不必限产,处在 B 级的限产 30%,处在 C 级的限产50%, 处在D级的限产70%. 今年唐山这36 家钢企的平均限产比例约为39.44%. 这与去年唐山 44%的平均限产力度相比, 有所放松. 实际情况看, 本周唐山钢厂高炉开工 率本周较上周降 1.83 个百分点,产能利用率 67.89%,较上周降 2.76 个百分点.全国