PDF《安井食品：深耕餐饮行业,力做食品龙头》

300 多个品种.

图表 1:安井食品代表产品 资料来源:WIND,太平洋证券整理 纵向来看,2014 年肉制品增长较快,同比增速 36.38%;

近两年,由于本身基 数较小,以千页豆腐为代表的其他制品增长率分别为 25.66%、55.50%.可以说,鱼 糜和肉制品的小幅增长和较高收入保证了安井食品整体收入的增长, 而其他制品则成 为公司新的增长点.

图表 2:2017 年各业务板块占比

图表 3:各板块收入增速

2 公司深度报告 P5 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源:招股说明书,太平洋证券整理 资料来源:招股说明书,太平洋证券整理 从财务数据看,公司近几年营收和净利润均实现了稳健的增长,公司经营状况 十分稳健.2017 年公司实现营业收入 34.84 亿元,同比增长 16.27%,归属于母公司 净利润 2.02 亿元,同比增长 14.11%.而同期,整个速冻火锅料市场则面临着激烈 的价格战,竞争对手都出现收入放缓,利润下滑的问题. 竞争对手海欣食品

2012 年上市后,收入增长减缓,净利润连年下降.2015 年, 出现收入负增长,同比降低 4.74%,全年亏损

3951 万元,2016 年得以扭亏为盈,净 利润较低.三全食品收入虽然保持增长,但是同比增速波动较大,连续三年增速不 足15%,2015 年仅同比上升 3.49%.净利润连年下降,2015 年降速达到 56.83%.都 从侧面反映安井食品收入和盈利的稳定性.

图表 4:营业收入增速对比

图表 5:归母净利润增速对比 资料来源:WIND,太平洋证券整理 资料来源:WIND,太平洋证券整理 37% 28% 8% 27% 0% 0% 速冻鱼糜制品 速冻肉制品 速冻其他制品 速冻面米制品 调理水产品制品 其他业务 -20 -15 -10 -5

0 5

10 15

20 25

30 2013

2014 2015

2016 2017 安井食品 惠发股份 海欣食品 -350 -300 -250 -200 -150 -100 -50

0 50

100 150

200 2013

2014 2015

2016 2017 安井食品 惠发股份 海欣食品

2 公司深度报告 P6 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 从吨价看,2017 年速冻鱼糜制品量增长 16.2%,价增长 0.41%,速冻肉制品量增 长5.3%,价增长 4%,速冻面米制品量增长 13.6%,价增长 5.4%,过去几年公司为了 抢占市场份额以及成本下降的背景下,促销力度较大,吨价自

2014 年开始,连续下 降三年,2017 年公司吨价进入回升通道.

图表 6:收入及净利润情况

图表 7:盈利能力分析 资料来源:WIND,太平洋证券整理 资料来源:WIND,太平洋证券整理

(二)多品类拓展,打造美食集团 公司于

2017 年6月新推出的速冻小龙虾, 公司正式进军具有千亿市场规模 的小龙虾市场,也是上市以来公司寻求更大成长突破的尝试.今年

1 月10 日, 公司参股新宏业 19%股权,新品速冻小龙虾拥有非季节性特点,通过液氮技术保 证龙虾的口感和缩水性与活虾一致.

3 月29 日, 安井入股新宏业后推出首款产品 洪湖诱惑 系列产品.公司通过向上游布局来完善龙虾产业链,这一领域目前 还属于蓝海市场,未来将改善公司的产品结构和盈利结构.

图表 8:首款小龙虾产品 洪湖诱惑 资料来源:天猫网站,太平洋证券整理 -5

0 5

10 15

20 25

30 35

40 45

0 50000

100000 150000

200000 250000

300000 350000

400000 2011

2012 2013

2014 2015

2016 2017 营业总收入 归属于母公司所有者的净利润 营收yoy 归母净利润yoy 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 7.00 7.50 26.00 26.50 27.00 27.50 28.00 28.50