PDF《业绩符合预期,看好公司未来成长》

14 年能带来 7-9 万吨 BMF 用量,全部投产后将贡献每年 26-30 万吨 BMF 用量,望使业绩大幅增长. 表3:公司在建项目 项目名称 预计投产时间 年最低使用量 预计 BMF 耗 用量(万吨) 预计年收入(万元) 徐记食品

14 年4月已投 产16 万吨蒸汽 2.9

3709 权盛陶瓷

14 年下半年

7000 万立方米生物燃气 4.2

6000 肇庆亚洲

14 年3季度

13 年底

5000 万立方米天然 气,全部建成后

1 亿立方米

8 至10

10000 荔森

14 年底

14 万吨蒸汽 2.5

3600 广梅产业园

2015 年底

10 15000 资料来源:长城证券研究所 ? 公司现金充足,未来扩张无忧:迪森作为唯一一个生物质能供热上市公 司,现金充足、资金成本也相对较低,不会遇到行业内其他小企业资金 瓶颈的问题,加上公司项目回款期短,资金周转相对较好,易于产生规 模效应,这些都为公司未来扩产奠定了基础.目前公司净资产 8.0 亿, 资产负债率低,仅在手现金就多达 2.9 亿.假设公司未来增加 4-5 亿短 期借款,按照 25%左右的投资回报,8.0 亿的投资能带来 2.0 亿左右的 净利润,是2013 年0.7 亿净利润的

3 倍,未来扩张无忧. 公司动态点评 长城证券

3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1:迪森负债情况 资料来源:wind、长城证券研究所整理 ? 投资建议: 预计 14-16 年eps 分别为 0.

31、 0.

45、 0.68, 对应 pe 为41X、 28X、18X.我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且随 着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严, 生物质能的环保优势和成 本优势更加明显, 看好公司作为龙头企业的发展前景, 给予 强烈推荐 的评级. ? 风险提示:项目进度不达预期. 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 资产负债率 货币资金/总资产 公司动态点评 长城证券

4 请参考最后一页评级说明及重要声明 附:盈利预测表 利润表(百万) 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主要财务指标 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入

410 415

543 844 1,308 成长性 营业成本

283 293

377 585

904 营业收入增长 12.32% 1.12% 30.95% 55.40% 54.89% 销售费用

21 19

25 38

60 营业成本增长 12.33% 3.64% 28.58% 55.17% 54.43% 管理费用

41 41

52 81

126 营业利润增长 7.59% 24.43% 40.09% 58.22% 54.23% 财务费用

13 -2

0 0

5 利润总额增长 23.41% 19.67% 40.29% 48.07% 49.78% 投资净收益

0 0

0 0

0 净利润增长 28.60% 16.03% 39.58% 48.07% 49.78% 营业利润

48 60

84 134

206 盈利能力 营业外收支

15 16

22 24

30 毛利率 31.03% 29.31% 30.59% 30.69% 30.90% 利润总额

63 76

106 158

236 销售净利率 14.47% 16.59% 17.70% 16.86% 16.30% 所得税

4 7

10 15

23 ROE 7.97% 8.77% 11.19% 14.72% 18.87% 少数股东损益

0 0

0 0

0 ROIC 14.82% 10.79% 13.51% 17.74% 18.73% 净利润

59 69

96 142

213 营运效率 资产负债表 (百万) 销售费用/营业收入 5.09% 4.68% 4.56% 4.56% 4.56% 流动资产

494 435

573 577

745 管理费用/营业收入 9.89% 9.92% 9.61% 9.61% 9.61% 货币资金

275 224

279 105

13 财务费用/营业收入 3.25% -0.56% 0.04% 0.00% 0.36% 应收账款

74 63

75 116

180 投资收益/营业利润 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 应收票据

55 61

72 112

173 所得税/利润总额 6.38% 9.28% 9.70% 9.70% 9.70% 存货

49 36

74 115

178 应收账款周转率 3.18 3.35 3.70 3.70 3.70 非流动资产