PDF《一周通读（2019.01.05-01.11）》

4 -- 证券研究报告 一周通读 重点报告摘要 2019,布局新 水 ――2019 年宏观经济展望 发布日期:2019-01-10 分析师:张文朗/邓巧锋/郭永斌/黄文静/周子彭;

联系人:刘政宁/郑宇驰 金融周期继续下行,内生动能不足, 紧信用 呼唤 松货币、宽财政 .2018 年宽松效果不佳,市 场部分人士对

2019 年基建和楼市 大放水 颇有期待.但近几年供应端的重要变化一方面意味着大幅 刺激基建和楼市的 老路 面临的约束上升,另一方面也表明重启这种旧模式的必要性减弱.破局之道 在于加大力度通过财政投放货币,比如为减税降费创造条件.经济重塑结构,增长更加健康,市场酝 酿新机. 敬请参阅最后一页特别声明 --

5 -- 证券研究报告 一周通读 联储缩表,不是说停就停――兼评

2018 年12 月FOMC 会议纪要 发布日期:2019-01-10 分析师:张文朗;

联系人:刘政宁 美联储主席鲍威尔近日表示,会 仔细倾听 市场的声音,如果有必要甚至可以调整缩表政策,引 起市场无限想象.其实美联储对缩表过程十分慎重,不是说停就停.除非经济出现大幅下滑,否则不 会轻易停止缩表.另外,暂无证据显示缩表对资本市场造成了冲击,如果轻易停止缩表,反而容易造 成恐 慌. 预计美联储将继续缩表,

2019 年缩减国债约

2500 亿美元, 或推升

10 年期美债收益率 10bps. 外围经济放缓令美联储保持耐心,一季度大概率暂停加息,但全年加息未止步.如果特朗普再加大财 政刺激,中美贸易摩擦缓和,美国经济将更有韧性. 敬请参阅最后一页特别声明 --

6 -- 证券研究报告 一周通读 通缩,也分彼此――2018 年12 月物价数据点评 发布日期:2019-01-10 分析师:张文朗/黄文静 通胀回落超预期,主要受油价超跌影响.需求预期恶化与供给过剩担忧均对油价大跌有贡献.油 价下跌有底,过度悲观的需求预期有待修复,美国或经历金融周期上行期的经济周期放缓,历史类似 放缓时间短,幅度轻.受页岩油成本制约以及囚徒困境下 OPEC+合作必要性凸显,油价有支撑.我 国作为石油净进口国,低油价总体利好. PPI 未来或滑入负区间,但此通缩非彼通缩.2012-16 年通缩主要由需求不足、产能严重过剩所 致,而今年可能的通缩则是过去两年去产能带来价格大涨的放缓,供给是主导.工业利润总体放缓, 但上游对下游挤压减弱 敬请参阅最后一页特别声明 --

7 -- 证券研究报告 一周通读 美国经济再显韧性――2018 年12 月美国非农点评 发布日期:2019-01-05 分析师:张文朗;

联系人:刘政宁 美国

12 月新增非农就业 31.2 万人, 远超预期. 工资同比增速 3.2%, 连续三个月超过 3%的水平. 失业率小幅上升或与劳动参与率提高有关,表明劳动力供给在增加,并非坏事.往前看,美国经济有 韧性,未来 1-2 个季度经济数据或将出现分化,消费类数据可能走强,投资类数据可能偏弱.稳健的 就业、上行的工资、温和的油价支撑消费扩张,但油价走弱将拖累建筑投资,全球经济放缓也可能对 设备投资不利.美联储加息显耐心,有助于市场情绪修复.不排除美联储一季度暂停加息,但全年加 息未止步. 敬请参阅最后一页特别声明 --

8 -- 证券研究报告 一周通读 贞下起元,估值修复――2019 年A股投资策略 发布日期:2019-01-10 分析师:谢超/李瑾;

联系人:黄亚铷 2019年, 预计全A盈利增速下降至2%. 预计2019年四个季度的全A盈利增速预计分别为5.5%、 4%、2%和2%.相比于