PDF《精细化管理及有效的产品结构调整铸就特钢翘楚》

2010 年二季度投资策 略:成本压力加重,钢价震荡上 行(2010.03.31) 财通证券研究所 www.ctsec.com E-mail:[email protected]

2 公司研究 研究报告 目录

1、公司基本情况.4 1.1 公司简介.4 1.2 公司产能构成.5

2、国内特钢行业及公司主要下游行业分析.5 2.1 特钢行业集中度相对较高,周期性弱于普钢.6 2.2 汽车行业:高速增长之后平稳运行可期.6 2.3 铁路轴承行业:将受益于国内铁路行业发展的下一个黄金

10 年.7

3、公司经营情况分析.8 3.1 不同于普钢周期,公司特钢产品价格走势相对平稳.8 3.2 产品结构调整及新产品开发成效突出.10 3.3 大股东海外权益矿即将投产,铁矿石自给率有望大幅提升.11 3.4 中信泰富高效的管理机制渗透效果显著.12

4、盈利预测及投资建议.14 4.1 盈利预测.14 4.2 估值及投资建议.15

5、风险提示.15 图目录 图1:公司股权结构.4 图2:2010 年中期公司销售收入构成.5 图3:2010 年中期公司销售毛利构成.5 图4:国内特钢市场结构(以产量为计算基准)6 图5:国内普钢市场结构(以产量为计算基准)6 图6:我国汽车行业产量及其增速.7 图7:我国汽车行业销量及其增速.7 图8:国内弹簧钢价格走势(元/吨)9 图9:国内轴承钢价格走势(元/吨)9 图10:国内齿轮钢价格走势(元/吨)9 图11:国内模具钢价格走势(元/吨)9 图12:2004-2009 年公司近年营业收入增长情况.10 图13:2004-2009 年公司净利润增长情况.10 图14:2009 年公司分产品销售收入构成.10 图15:2009 年公司分产品销售毛利构成.10 图16:铁矿石海外现货矿价格走势(元/吨)11 财通证券研究所 www.ctsec.com E-mail:[email protected]

3 公司研究 研究报告 图17:国内铁矿石价格走势(元/吨)11 图18:中信泰富特钢集团铁矿资产概况.12 图19:中信泰富特钢集团旗下钢铁资产概况.12 图20:部分特钢公司三项费用率比较.13 图21:部分特钢公司销售毛利率比较.13 图22:部分特钢公司

2009 年人均产钢量比较.13 图23:部分特钢公司

2009 年人均营业收入比较.13 表目录 表1:公司产能结构.5 表2:我国中长期铁路网调整规划主要内容.7 表3:2008.09-2010.09 期间部分普钢、特钢产品价格波动幅度比较.9 表4:公司盈利预测假设.14 表5:公司分行业盈利预测.14 表6:公司财务报表及指标预测.16 财通证券研究所 www.ctsec.com E-mail:[email protected]

4 公司研究 研究报告

1、公司基本情况 1.1 公司简介 公司是

1993 年5月由大冶钢厂作为主要发起人,与东风汽车公司、襄阳汽车轴 承股份有限公司三家共同发起设立的股份有限公司.中信泰富于

2004 年年底通 过股权拍卖的方式入主大冶特钢,中信泰富通过新冶钢和中信泰富(中国)投资 有限公司间接持有大冶特钢 58.13%的股权,为公司实际控制人. 图1:公司股权结构 数据来源:公司公告,财通证券研究所 财通证券研究所 www.ctsec.com E-mail:[email protected]

5 公司研究 研究报告 1.2 公司产能构成 公司产品以轴承钢、齿轮钢、弹簧钢为主,主要下游行业为汽车、铁路轴承等, 公司目前铁、钢、材产能分别为

100 万吨、110 万吨、120 万吨.2009 年全年弹 簧钢、轴承钢、齿轮钢产量分别为

16 万吨、18 万吨、24 万吨,三者产量占比超 过50%,为公司核心盈利品种.此外,合结合工钢产量

15 万吨,碳结碳工钢产 量15 万吨,高压管坯产量约为

2 万吨,冲模不锈钢和工模钢产量各为