PDF《贡酒醉天下,龙头再腾飞》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 古井贡酒(000596) 贡酒醉天下,龙头再腾飞 ――古井贡酒首次覆盖报告 訾猛(分析师) 方勇(研究助理) 021-38676442 0755-23876166 zimeng@gtjas.

com [email protected] 证书编号 S0880513120002 S0880117090151 本报告导读: 公司是安徽省内白酒龙头企业, 是中国八大名酒之一. 公司年份原浆系列定位次高端, 受益安徽省内消费升级,公司业绩快速拉升.全国化布局推进,省外业绩增长可期. 投资要点: [Table_Summary] ? 投资建议:公司省内品牌地位稳固,省外推进全国化布局.省内消 费升级,主流价格带向公司强势价位上移.省外不断深入湖北、河南 市场, 业绩有望提速. 预计 2018-2020 年公司 EPS 为3.28/4.20/5.08 元,目标价

138 元,首次覆盖给予 增持 . ? 改革铸就发展拐点,业绩快速上升,增长后劲十足.公司

2007 年起 以 回归与振兴 为战略全面改革,核心产品年份原浆系列定位中高 端, 快速占领省内 100-200 元主流价格带, 抓住黄金十年末班车走向 复苏,在调整期逆市上扬,抗周期能力强.据业绩快报,公司

2018 年归母净利同比增速 39.95%-49.96%,增长势头强劲. ? 徽酒龙头地位稳固,省内消费升级有望受益.安徽省内酒企众多, 竞争激烈,迎驾贡酒、金种子酒等省内品牌瓜分

80 元以下的低端市 场,古井、口子窖、洋河占据 80-600 元中高端市场,600 元以上高 端酒市场份额较小, 主要被外来酒企茅台和五粮液占据. 公司作为徽 酒龙头, 注重品牌塑造和市场培育, 近年来重点发力年份原浆系列产 品, 产品结构明显上移. 随着省内白酒消费结构升级, 原本位于 30-80 元价格带的消费需求开始向 80-200 元这一公司主力产品价格带上 移,200-500 元价格带需求增长,公司中高端产品销售有望受益. ? 省外收购湖北名酒黄鹤楼,推进全国化布局.2016 年公司收购名酒 黄鹤楼进军渠道壁垒较高的湖北, 全面导入古井模式, 助其超额完成 业绩承诺;

针对重点市场河南,公司升级产品结构、更换销售团队, 盈利能力有望提升;

针对华南、华北、江浙沪区域,公司试水大商模 式深化布局.随着省外市场加速扩张,公司业绩增长有望提速. ? 风险提示:省内消费升级不及预期,省外扩张受阻等. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 6,017 6,968 8,681 10,224 11,842 (+/-)% 15% 16% 25% 18% 16% 经营利润(EBIT) 1,001 1,416 2,090 2,702 3,299 (+/-)% 17% 41% 48% 29% 22% 净利润(归母)

830 1,149 1,650 2,114 2,561 (+/-)% 16% 38% 44% 28% 21% 每股净收益(元) 1.65 2.28 3.28 4.20 5.08 每股股利(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 经营利润率(%) 16.6% 20.3% 24.1% 26.4% 27.9% 净资产收益率(%) 14.8% 17.8% 20.5% 20.8% 20.1% 投入资本回报率(%) 14.8% 21.5% 33.5% 43.9% 54.7% EV/EBITDA 17.95 19.01 25.44 18.86 14.62 市盈率 27.62 28.79 34.25 26.73 22.07 股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% [Table_Invest] 首次覆盖 评级: 增持 目标价格: 138.00 当前价格: 112.20 2019.04.06 [Table_Market] 交易数据

52 周内股价区间(元) 50.00-113.58 总市值(百万元) 56,504 总股本/流通 A 股(百万股) 504/384 流通 B 股/H 股(百万股) 120/0 流通股比例 100% 日均成交量(百万股) 3.76 日均成交值(百万元) 290.33 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益(百万元) 7,163 每股净资产 14.22 市净率 7.9 净负债率 -31.99% [Table_Eps] EPS(元) 2017A 2018E Q1 0.81 1.15 Q2 0.28 0.62 Q3 0.49 0.72 Q4 0.70 0.79 全年 2.28 3.28 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 41% 115% 89% 相对指数 30% 72% 92% 公司首次覆盖-33% -9% 15% 39% 63% 2018-4 2018-7 2018-10 2019-1 52周内股价走势图 古井贡酒 深证成指 食品饮料/必需消费 股票研究证券研究报告古井贡酒(000596) 请务必阅读正文之后的免责条款部分