PDF《贡酒醉天下,龙头再腾飞》

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26 20 个行业,导致主业白酒被稀释,加上公司产品体系冗余,缺乏明确的 主导产品,品牌影响力逐渐弱化,2002 年营收同比下滑 34.85%.2003 年后,随着国内经济发展,政商务消费快速崛起,白酒行业步入快速发 展期,贵州茅台、五粮液等一线品牌纷纷发力,价格不断跳涨.但公司 此时仍未解决经营问题,在竞争中逐渐掉入二线.2004 年,公司改制做 MBO 遭遇失败,同时税务风波、董事长受贿等负面新闻缠身,市场表现 持续低迷.1998-2009 年古井贡酒年复合增长率仅 4%,远低于洋河股份 的46%和茅台的 28%,在上市酒企中表现不佳. 图1:黄金十年白酒行业主营业务收入高速增长 数据来源:国家统计局、Wind、国泰君安证券研究 图2:公司一度陷入发展困境 数据来源:Wind、国泰君安证券研究 注:因上市时间问题,老白干酒的复合增长率以 1999-2009 年数据计算,洋河股份以 2004-2009 年数据计算. 大刀阔斧改革,推出年份原浆,铸就发展拐点.2007 年起,公司从内部 开始进行了大刀阔斧的改革. 新的管理层曹杰、 刘敏等人上任, 提出 回 归与振兴 的发展战略,以 回归主业白酒、回归市场高端、回归到古 井历史辉煌位置 为核心,制定了 聚焦产品,聚焦区域,聚焦营销 的产品市场策略.在产品体系方面,公司战略性地推出 80-300 元的年 份原浆系列,将其作为核心产品进行打造,压缩臃肿的产品线,剥离低 端产品和非白酒业务;

渠道方面,公司增加安徽省内销售大区个数,实 行扁平化管理,整合经销商资源;

内部管理方面,公司大量精简后台管 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

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2003 2004

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2011 2012 白酒行业主营业务收入(亿元) 同比增速 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 1998-2009年营业收入年复合增长率(%) 古井贡酒(000596) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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26 理人员,2008 年员工总数同比下降 41.54%,管理人员人数同比下降 86.63%.2009 年公司引入战略投资者,亳州国资委将古井集团 40%股份 转让给上海浦创股权投资公司.2007-2009 年这一时期,公司虽然在营 收规模上增长不快,净利润却已经开始成倍增长.2009 年新的管理层上 任,更加聚焦营销与运营,以 深化营销、高效运营 为战略口号,推出 三通工程 、下沉渠道,更高效地覆盖终端.经过几年的调整,公 司的营业收入也出现快速回升,2010 年和

2011 年营收增速分别达到 39.89%和76.04%,搭上了白酒黄金十年的末班车.2013 年起,白酒行 业因三公消费受限、禁酒令等因素遇冷,古井则成为业内为数不多的几 家保持营收规模正增长的公司,发展后劲十足. 图3:2007-2009 年公司净利润开始出现快速增长(%) 数据来源:Wind、国泰君安证券研究 图4:2013 年公司是业内为数不多的营收正增长企业 数据来源:Wind、国泰君安证券研究 加大投入,重现辉煌.经历 2013-2014 年的白酒调整期后,公司业绩稳 步增长, 产品结构和渠道结构不断优化, 公司加大在销售费用上的投入, 通过央视春晚、广告牌、超市促销等各种不同的方式加大宣传力度,深 耕安徽省内市场,重回徽酒龙头地位,省内市占率位列第一;

2016 年收 购湖北省名酒黄鹤楼,2017 年更换河南区域运作团队,在省外进行板块 式扩张.2012-2017 年公司营业收入累计增长率 66.03%,在上市酒企中 排名第二. -80 -60 -40 -20