PDF《静待资金和情绪改善,看好现金流 良好的高景气细分行业》

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1 证券研究报告―深度报告 环保Ⅱ [Table_IndustryInfo] 环保行业

2019 下半年投资策略 超配 (维持评级)

2019 年06 月05 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 静待资金和情绪改善, 看好现金流 良好的高景气细分行业 ? 行业受挫,估值处在历史底部,静待资金和市场情绪改善 去杠杆带来的资金紧张导致工程业务收缩,环保板块

2018 年来利润增速同比下 滑30%, 资产负债率和应收账款均快速增长, 且进入今年一季度情况并未明显好 转.

当前资金面有所缓解,但短期改善有限,特别是企业长期贷款增长不足.利 率仍较高,但有下行趋势.政府通过加快发行地方政府专项债,加大投资,以期 形成支撑经济发展的托底效应.当前环保板块估值、基金持仓处于历史底部,已 具备了一定的投资吸引力,静待资金和市场情绪改善. ? 下半年环保行业需关注国企介入发酵和大流域整治启动两大趋势

18 年环保行业出现了 国资 大手笔进军民营上市企业的现象.包括碧水源和 启迪桑德两大龙头在内的众多环保公司在下半年国企介入整合后的变化将逐渐 显现,后续影响可能喜忧参半. 以长江大保护为首的大环境流域治理是下一步提升我国环境质量的重要抓手,党 中央高度重视,政策和资金支持力度大.三峡集团等国企深度介入,后续项目逐 步落地将给行业带来重大影响.另外,农村环境整治也呈现出加速的态势. ? 投资策略:看好垃圾焚烧、监测和土壤修复三个高景气细分行业 垃圾焚烧发电行业商业模式清晰,仍有较大成长空间,预计 十三五 期间,垃 圾焚烧总市场规模超

2500 亿.对未来行业的判断是集中度提升,综合实力强的 企业将脱颖而出. 而目前市场普遍担心的上网电价下调问题, 我们认为概率较小, 目前尚不具备下调条件. 重点推荐垃圾焚烧发电

2020 年将迎来项目投运高峰期, 以及资产注入和外延预期的上海环境. 监测行业在政策推动下预计能延续快速增长. 在垂直管理、 费改税、 排污许可证、 环境空气质量排名以及环保督查的刺激下, 强劲的政府端需求推动了行业近两年 快速增长.网格化监测全面铺开和监测站点下沉给行业带来持续动力.重点推荐 产品线最全、产业链最完整、技术最全面的龙头聚光科技. 土壤修复行业保持高速增长.政策法规体系的趋于完善,助推行业发展,土壤修 复市场快速释放.根据测算土壤修复的潜在市场空间约在

5000 亿元左右,而公 开市场上可招标的市场总订单容量预计能保持年化 40%的增长,到2022 年达到

600 亿元的规模.政府对土壤修复的资金支持也日渐充裕.重点推荐土壤修复订 单增速快,运营资产稳健,现金流良好的龙头高能环境. 风险提示:资金面缓解或不及预期,项目进度或不及预期 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2019E 2020E 2019E 2020E

300203 聚光科技 买入 22.14 10,019 1.28 1.69 17.3 13.1

300137 先河环保 买入 7.96 4,386 0.64 0.86 12.4 9.3

603568 伟明环保 买入 19.40 18,011 0.97 1.18 20.0 16.4

300388 国祯环保 买入 9.24 5,089 0.76 1.01 12.2 9.1

603588 高能环境 买入 9.48 6,358 0.68 0.93 13.9 10.2 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告: 《环保行业