PDF《携程（CTRP）》

8200 万元(1200 万美元),去年同期为-16 亿元,上一季 度为 6.45 亿元. 摊薄后每 ADS 收益为 0.15 元(0.02 美元),non-GAAP 摊薄后每 ADS 收益为 1.09 元(0.16 美元). 2,070 2,875

702 144

342 0

500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2016?Q1 2016?Q2 2016?Q3 2016?Q4 2017?Q1 住宿预订 交通票务 旅游度假 商旅管理 其他 37% 39% 37% 36% 34% 44% 44% 43% 47% 47% 13% 10% 14% 9% 11% 3% 3% 3% 3% 2% 4% 3% 3% 5% 6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2016?Q1 2016?Q2 2016?Q3 2016?Q4 2017?Q1 住宿预订 交通票务 旅游度假 商旅管理 其他 第一上海证券有限公司

2017 年6月-4-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

图表 4:2015 Q1-2017 Q1 Non-GAAP 净利润及同比增速(单位:百万元) 资料来源:公司资料,第一上海 截至

2017 年3月31 日,携程共有现金及其等价物、限制性现金和短期投资

360 亿元(50 亿美元).

2017 年第二季度业绩指 引2017 年第二季度,携程预计净收入的同比增速为 40-45%.其中,住宿预订业务收 入预计同比增速为 25-35%,交通票务业务预计为 40-50%,旅游度假业务预计为 20-30%,商旅管理业务预计为 15-25%.Non-GAAP 经营利润预计为 9-10 亿元. 业绩点评 毛利率提高 毛利率达到近年来最高 值,预计能保持几个季度

2017 年一季度,携程的毛利率达到 80%,为近年来最高值.毛利率的提升主要得益 于自动化水准提高以及 Skyscanner 的元搜索商业模式.我们相信该毛利率水准能 保持几个季度.

图表 5:2014 Q1-2017 Q1 携程的毛利率 资料来源:公司资料,第一上海

33 296 2,549

272 257

57 581 1,235

604 \600% \400% \200% 0% 200% 400% 600% 800%

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2015? Q1 2015? Q2 2015? Q3 2015? Q4 2016? Q1 2016? Q2 2016? Q3 2016? Q4 2017? Q1 68% 68% 68% 66% 66% 67% 70% 70% 69% 70% 77% 76% 80% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 2014? Q1 2014? Q2 2014? Q3 2014? Q4 2015? Q1 2015? Q2 2015? Q3 2015? Q4 2016? Q1 2016? Q2 2016? Q3 2016? Q4 2017? Q1 第一上海证券有限公司

2017 年6月-5-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 收入的快速增长伴随著毛利率的大幅提升,显示携程与去哪儿、Skyscanner 等形 成协同效应,整体效率在提升. 布局线下门店,拓展流量入口 携程预计新增

1000 家线 下加盟门店,实现线上线 下融合,在扩大用户围 的同时,提升服务品质 财报会上,携程宣布将在全国

23 个省市

5500 多家线下门店基础上,计画新设

1000 家线下连锁加盟店,主要针对预订国内外跟团游、自由行等打包产品以及个 性化定制旅游的用户,为消费者提供酒店、机票、度假等全线产品,以专业的旅游 顾问提供一对一服务. 携程旅游度假部门已成立管道事业部,专门负责推进携程旅游、去哪儿和旅游百事 通的线下门店扩展和运营管理工作.2017 年5月,第一批 携程旅游门店 已在 北京、成都、武汉等地试运营接待游客.携程开始全面布局线下市场,实现线上线 下的融合. 目前,携程的旅游门店主要在

一、二线城市,去哪儿门店和旅游百事通门店将在二 三四线城市铺开.携程整合的旅游百事通有

5500 多家线下门店,主要分布在北上 广以外的二三线城市,包括重庆、四川、贵州、湖北、湖南、江苏、浙江、山东、 河南、天津、江西、安徽、云南、陕西、山西、福建、广西、河北、海南、宁夏、 甘肃、内蒙古等.携程 CEO 孙洁强调,新增的线下门店主要集中在二三线城市,显 示携程开始下沉至低线城市,进一步拓展服务的地理围. 我们认为,随著经济的发展,消费者旅游次数的增加,对於旅游的需求逐渐由跟团 游等标准品向主题游、定制游等非标品转变,个性化需求增加,决策环节增多,纯 粹的线上平台并不能完全满足消费者的需求.线上线下融合是未来的趋势.旅游行 业实质上是重运营、重服务的行业,线下的体验是线上不能替代的.线上客户对於 标准化、低价格、自由行的单品能够有效转化,但是对於长线的出境游、非标准产 品,转化率有限.因此,要充分激发消费者的旅游购买力,需要线上线下相结合. 携程发力线下门店,既可以服务不上网的消费群体,扩大用户围,又可以更好地 满足消费者的个性化需求,提升服务品质,一举两得.同时,新增的线下门店采取 加盟形式,预计一年内可以实现盈利,不会给携程带来太大的负担. 下沉低线城市,进一步扩大市场份额 携程下沉低线城市,短期 内会带来行销费用的增 加,长期来看有利於扩大 市场份额、利好整体盈利 为进入低线城市,携程从产品(酒店、火车票、租车等)和品牌形象两方面进行渗 透.销售和行销团已经增加了对这些城市的渗透.而百事通及预计新增的线下门 店将成为携程下沉低线城市的重要途径.本季度,携程来自低线城市的收入同比实 现了三位数的增长. 随著经济的发展、人均可支配收入的提高,未来的旅游收入将主要来自於