PDF《景气度依然向好、出口持续增长》

2 1.1 棉纺业:受益于低价外棉大量进口

2006 年上半年,棉纺行业实现销售收入

3661 亿元,同比增长 28.9%;

利润 总额

118 亿元,同比增长 53.1%.毛利率达到 9.1%,较上年同期提高 0.2 个百 分点. 图3: 棉纺业收入和利润增长趋势 资料来源:国家统计局、申银万国证券研究所 图4: 纱销售量变动趋势 资料来源:国家统计局、申银万国证券研究所 今年上半年,国内棉花价格继续维持高位,1-6 月份国内棉花价格 (CCINDEX328)均价为

14182 元/吨,同比上涨了 14.6%.而同期国际棉价低于 国内棉价

1870 元/吨,进口棉价(到岸价+关税)平均低于国内棉价

960 元/吨. 根据海关统计数据,2005/06 年度前

10 个月(05 年9月-06 年6月)我国棉花累 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 04-01 04-03 04-05 04-07 04-09 04-11 05-01 05-03 05-05 05-07 05-09 05-11 06-01 06-03 06-05 棉纺收入YOY 棉纺利润YOY

0 1000

2000 3000

4000 5000 00-03 00-09 01-03 01-09 02-03 02-09 03-03 03-09 04-03 04-09 05-03 05-09 06-03 千吨 -5% 5% 15% 25% 35% 45% 纱销量(季度) 季度累计YOY 申银万国证券研究所 行业点评 请参阅最后一页的重要声明

3 计进口量为

353 万吨,比上年同期增长 258%,外棉使用比率超过 40%,高于去 年同期约

15 个百分点. 国内大量进口低价外棉,大大降低了棉纺企业的生产成本,按40%外棉使用 率计算,国内纺织企业平均纺纱成本比全部使用国棉降低约 8%.因此,在棉花 价格高启的背景下,行业毛利率仍然保持稳定. 图5: 棉花进口数量及增长趋势 资料来源:中国海关、申银万国证券研究所 图6: 国内外棉花价格走势 资料来源:中国棉花信息网、申银万国证券研究所 从国内棉花生产和消费情况看,2006/07 年度国内棉花产量将在

600 万吨左 右,而棉花消费量在

1100 万吨左右,用棉缺口仍然很大,预计棉花进口量将达 到440 万吨,棉花消费中的外棉比例仍将达到 40%以上.

10000 11000

12000 13000

14000 15000

16000 17000

18000 03-1-3 03-4-3 03-7-3 03-10-3 04-1-3 04-4-3 04-7-3 04-10-3 05-1-3 05-4-3 05-7-3 05-10-3 06-1-3 06-4-3 06-7-3 元/吨40

45 50

55 60

65 70

75 80

85 美分/磅CC Index(328) Cotlook A(NE)

0 10

20 30

40 50

60 00-09 00-12 01-03 01-06 01-09 01-12 02-03 02-06 02-09 02-12 03-03 03-06 03-09 03-12 04-03 04-06 04-09 04-12 05-03 05-06 05-09 05-12 06-03 06-06 万吨 -100% 100% 300% 500% 700% 900% 1100% 单月进口数量 累计YOY(右轴) 申银万国证券研究所 行业点评 请参阅最后一页的重要声明

4 从国际棉花供需情况看,根据 USDA8 月份的最新预测,全球棉花消费

2650 万吨,产量

2517 万吨,同时还有

120 万吨库存释放,全球棉花供需基本平衡. 发达国家于

2006 年8月1日起取消棉花出口补贴,短期影响有待观察,但长期 来看取消补贴将降低发达国家棉农的生产积极性,导致棉花供给下降.我们预计 国际棉价下年度总体水平将有所上涨,考虑到大量低价外棉进口,下半年国内棉 花价格也将维持在 14000-14500 元/吨范围内波动. 多年来国内棉价一直高于国际市场 20%左右, 这严重影响了我国纺织行业的 国际竞争力.随着我国棉花进口依存度的提高和对棉花进口限制的放松,国内外 棉价接轨将是必然趋势,棉价接轨使我国纺织企业与国际同行站在同样的原料成 本线上,我国纺织品的竞争力将进一步得到提高. 1.2 毛纺业:受益于羊毛价格下跌 羊毛价格下跌有利于毛纺企业DD原料成本上升压力减小.2006 年上半年, 毛纺业实现销售收入