PDF《特别评论》

52 家, 迁移率为 9.09%, AA+ 下调至 AA、 AA- 的分别为

15 家和

6 家,迁移率分别为 2.62%和1.05%;

AA 上调至 AA+ 的为

86 家,迁 移率为 5.36%, AA 下调至 AA- 、 A+ 和A的分别为

21 家、

1 家和

1 家, 迁移率分别为 1.31%、 0.06%和0.06%;

AA- 上调至AA+ 和AA的分别为1家和64家, 迁移率分别为0.30%和19.28%, AA- 下调至 A+ 和A的分别为

11 家和

2 家,迁移率分别为 3.25%和0.06%;

A+ 上调至 AA- 的为4家,迁移率为 18.18%,A+ 下调至 A 的为

5 家,迁移率为 22.72%. 表1: 2016年度债券市场主体信用等级迁移分布

2016 2015 AAA AA+ AA AA- A+ A 合计 AAA

381 7

388 AA+

52 499

15 6

572 AA

86 1,494

21 1

1 1,603 AA-

1 64

254 11

2 332 A+

4 13

5 22 注:2016 年度存续债券主体级别调整至 BBB+级以下的企业有川煤集团、 中城建、 内蒙古博源集团、 大连机床、 东 北特钢、 中煤集团山西华昱能源、 内蒙古霍林河煤业、国裕物流、 亚邦控股、柳州化工、太原煤气化、云南云维、 华 盛江泉、 肥城矿业、淄博宏达矿业、 南京雨润和谷神生物, 未纳入上表,在后续相关的迁移矩阵中亦不再纳入. 数据来源:Wind,中诚信证评整理 3/

7 表2: 2016年度债券市场主体信用等级迁移矩阵

2016 2015 AAA AA+ AA AA- A+ A AAA 98.20% 1.80% AA+ 9.09% 87.24% 2.62% 1.05% AA 5.36% 93.20% 1.31% 0.06% 0.06% AA- 0.30% 19.28% 76.51% 3.25% 0.06% A+ 18.18% 59.09% 22.72% 数据来源:Wind,中诚信证评整理 中诚信证评根据 Wind 资讯数据整理了近三年年度债券市场等级迁移调整情况.整体 来看, 2014~2016 年度债券市场主体信用等级的稳定性较高, 等级向上迁移的数量多于向下 迁移的数量. 从等级下调情况来看,2014~2016 年,等级向下迁移数量及迁移率均呈逐年上升趋势, 等级向下迁移数量分别为

41 家、64 家和

100 家,等级向下迁移率分别为 1.76%、2.38%和3.38%,

2016 年信用事件频发以及经济环境的整体趋弱使得等级向下迁移数量及迁移率均提 升明显,向下迁移趋势增强. 从等级上调情况来看,2014~2016 年,等级向上迁移数量分别为

186 家、261 家和

208 家,等级向上迁移率分别为 7.96%、9.70%和7.04%,2016 年由于宏观经济下行及信用事件 频发,等级向上迁移数量及迁移率同比显著下降,具有代表性的是:AA-级上调至 AA 级的 数量显著减少,2015 年度为

90 家,2016 年度为

64 家,且AA 级上调至 AA+级的数量减少 也较多,2015 年度为

102 家,2016 年度为

86 家. 表3:近三年债券市场等级迁移调整情况 上调 下调 维持 合计 上调率 下调率 维持率

2014 186

41 2,109 2,336 7.96% 1.76% 90.28%

2015 261

64 2,367 2,692 9.70% 2.38% 87.92%

2016 208

100 2,648 2,956 7.04% 3.38% 89.58% 数据来源:Wind,中诚信证评整理 按评级机构统计等级迁移矩阵 从各机构的客户主体信用等级迁移矩阵来看,各机构所评估的主体维持在 AAA~AA 级 的比例均很高, 除去联合资信 AA+ 级稳定性为 81.71%, 其他均在 85%以上. 具体来看, AAA 级,中诚信证评与鹏元为 100%,联合资信与上海新世纪各有一家主体下调至 AA+ ,中诚信 国际有两家主体下调至 AA+ , 大公则有三家主体下调至 AA+ . AA+ 级维持原等级的比例为: 中诚信证评 87.17%、中诚信国际 88.66%、上海新世纪 93.80%、联合资信 81.70%、联合信 用91.84%、 鹏元 87.69%. AA 级维持原等级的比例为: 中诚信证评 86.25%、 中诚信国际 92.91%、 上海新世纪 92.24%、联合资信 87.89%、鹏元 97.34%.AA- 级维持原等级的比例为:中诚信 证评 75.15%、 中诚信国际 75.15%、 上海新世纪 84.48%、 联合资信 74.00%、 联合信用 88.24%、 鹏元 73.97%. 4/