PDF《新力量 New Force》

10 日和

20 日 线以下,如果进一步失守

300 元的好淡分水线,估计腾讯的回软弱势将更加突显. 另一方面,在第四季出现强力反弹修复、累涨幅度已多的内房股,也出现了集体 回吐调整的走势 . 其中 , 中国海外(00688)跌了 2.56% , 华润置地(01109)跌了 4.03 %,碧桂园(02007)跌了 3.26%,万科(02202)跌了 2.87%.目前,我们还是维持 上周五的观点,由於内房股的累涨幅度已不少,相信对於目前的预期利好因素已 有相当反映,要注意内房股的短期升势已有见顶可能. 第一上海 新力量 New Force -

3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 黄佳杰 852-25321599 [email protected] k 汪阳 852-25321597 [email protected] 行业 通讯业 股价 21.95 港元 目标价 27.50 港元 (+25.3%) 市值 243.53 亿港元 已发行股本 7.58 亿股

52 周高/低40.09 港元/18.46 港元 每股净资产 8.94 港元 股价表现 长飞光纤光缆(6869, 买入):前三季度业绩亮眼,增速拐点於 Q3 显现 三季度业绩增速放缓 公司

2018 年中期实现收入

56 亿元,同比增长 21%;

毛利

16 亿元,同比增长 28%;

归母净 利润

8 亿元,同比增长 44%.2018 年前三季度整体业绩增速依然较高,收入和归母净 利润分别为

85 亿元和

12 亿元,分别同比增长 15%和33%.但第三季度单季度增速有所 放缓,前三个季度收入同比增速分别为 35%、12%、5%;

利润同比增速分别为 68%、29%、 16%,除了

2017 年相对高基数原因之外,我们预计今年下半年开始国内光纤光缆量价 齐升动力可能略显不足.

2018 年中移动普缆集采仍未确定 截至

12 月中旬,中移动

2018 年第二批次普通光缆集采仍未开始(第一批次集采公示 为2017 年11 月16 日) .截至

2018 年10 月,国内光纤接入(FTTH/O)用户占固定宽 频用户数比例已经高达 89.6%,预期未来增速会有所放缓,而国内光缆最大需求方中移 动的有线宽频用户数在连续高增长之后,用户数已经达到 1.51 亿,基本追平了中国电 信用户数(同期指标:中国电信 1.44 亿,中国联通 0.81 亿) ,中移动

2019 年的光纤 光缆需求存在一定不确定性. 光纤预制棒供应缺口仍会存在 根し伞⒑嗤ǖ攘菲笠档耐恫婊,国内光纤预制棒新增产能预期在

2019 年上半 年开始逐步释放.另一方面

2018 年7月商务部针对日美预制棒的反倾销仍然维持,而 日美及其他海外公司也暂时未有在华新增产能释放,因此我们预计国内光纤预制棒短 期仍然不会面临供应过剩局面,少数龙头企业仍然主导国内光棒供应,在下游需求相 对稳定的情况下,拥有棒纤缆垂直整合能力的厂商预期在未来更有优势,可以通过调 节棒纤缆的产销比例来获得利润最大化. 提升目标价至 40.0 港元,维持买入评级: 基於中移动下一次集采量价以及国内整体光纤光缆需求的不确定性,包括纤缆需求对 纤缆价格的影响,我们对 2019-2020 年的光纤光缆价格进行保守预期,适当下调公司 2018-2020 年收入和盈利预测.考虑 5G 大周期确定性高、以及公司仍处於棒纤缆行业 利润重心的地位,我们预期公司未来仍会受益 5G 大周期,给予其未来十二个月目标价 为27.5 港元,对应

2019 年10 倍预测市盈率,维持买入评级.

图表 1: 盈利预测 资料来源:公司资料、第一上海预测 ?

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