PDF《正在或即将进入盈利拐点》

600292 九龙电力 13.8 增持-A

300105 龙源技术 46.5 增持-A

12 个月行业表现 T_Graph T_Analyst 彭倩 行业分析师 0755-82558025 [email protected] 执业证书编号 S1450511020033 T_CONTACTnalyst T_RelatedReport 前期研究成果 电力数据周报(2012 年5月3日) 2012-05-03 电力数据周报(2012 年4月24 日) 2012-04-24 公用事业:电量增速明显放缓 2012-04-19 公用事业 敬请阅读本报告正文后各项声明

2 1. 环保类各公司业绩分化明显 1.1. 行业整体增长平稳,盈利能力稳中有升 我们选取了 A 股市场上,从事污水处理、大气净化、固废处理、环境监测的

14 家公 司作为环保行业的样本.2011 年,该类公司合计收入约

143 亿元,同比增长 26.3%, 归属于母公司的净利润为 17.8 亿元, 同比增长 30.2%.

2011 年合计毛利率为 26.78%, 净利润率为 12.42%.2011 年,环保类样本公司整体增长平稳,盈利能力稳中有升.

2012 年一季度,该类公司收入合计约 27.5 亿元,同比增长 20.0%,归属于母公司的 净利润为 2.5 亿元,同比增长 40.9%.由于环保类公司以工程承包为主,一季度是淡 季,

二、三季度是施工旺季,大量工程在四季度结算,因此

2011 年各季度,样本公 司整体收入、净利润处于加速增长的趋势中.2012 年一季度,样本公司合计收入增速 有所放慢. 图1环保类样本公司合计收入、净利润增速 图2环保类样本公司合计盈利能力 数据来源:Wind 安信证券研究中心 数据来源: Wind 安信证券研究中心 图3环保类样本公司单季度收入、利润增速 图4环保类样本公司单季度盈利能力 数据来源:Wind 安信证券研究中心 数据来源: Wind 安信证券研究中心 0% 20% 40% 60% 80% y2009 y2010 y2011 收入增速 净利润增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% y2009 y2010 y2011 毛利率 净利润率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% y2011Q1 y2011Q2 y2011Q3 y2011Q4 y2012Q1 收入增速 净利润增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 毛利率 净利润率 行业深度分析 敬请阅读本报告正文后各项声明

3 1.2. 各个公司业绩表现分化较大 环保类公司整体增长较稳定,各个公司业绩的增长分化明显.在各个子行业中,从事 污水处理业务的碧水源,从事大气处理相关业务的九龙电力、龙源技术、国电清新, 以及从事固废处理相关业务的桑德环境,主营业务均保持较快增长. (表

1、表2) 从事除尘业务的科林环保、龙净环保,从事监测业务相关的先河环保、聚光科技,增 长平稳或者处于下降趋势中. 从事锅炉节能降耗相关的燃控科技、天立环保,2011 年增长乏力,2012 年一季度增 长较快. 盈利能力上,次新股(碧水源、龙源技术、国电清新、燃控科技、维尔利、永清环保、 科林环保、天立环保)2011 年的毛利率、净利润率较

2010 年均有一定程度的下降, 桑德环境、龙净环保的毛利率、净利润率维持稳定或者略有提升. (表3) 由于环保类公司主要以工程承包为主, 盈利能力受单个项目的影响较大,2012 年一季 度,各公司毛利率、净利润率变化幅度较大. (表3) 表1:主要公司

2011 年利润增长及原因分析 公司代 码 公司简称

2011 年报(千元)

2011 年同比增速 利润增长原因 营业收入 营业利 润 净利润 营业收入 营业利润 净利润

300070 碧水源 1,026,008 409,106 344,505 105.01% 95.53% 94.68% 污水处理收入增长,外 埠地区扩张以及投资收 益增加