PDF《收入增长逐季提速,短期仍看脱硫脱硝市场》

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.

cindasc.com

1 收入增长逐季提速,短期仍看脱硫脱硝市场

2013 年 中报点评

2013 年8月15 日 事件:

2013 年8月14 日晚,公司发布

2013 年半年报, 1-6 月实现营业收入 1.93 亿元,同比增 长37.33%;

归属于上市公司股东的净利润 0.35 亿元,同比增长 21.67%;

基本每股收益 0.13 元. 点评: ? 收入增长逐季提速, 利润增速受制毛利率下降. 公司一季度、 二季度收入增速分别为 22.32%、 46.64%,呈现业绩逐季提速的态势;

收入增速较好的原因为:环保政策推动公司各类环境监测产 品销量增大,其中脱硝监测业务增长较快;

预计今年脱硝监测业务将为公司带来较大业绩增量.但 受制于毛利率下降(二季度毛利率环比下降 10.76 个百分点),公司利润增速下滑,其中二季度公 司利润增速为 16.56%;

毛利率下降的主要原因是:1)部分订单使用进口仪表较多,成本增加;

2) 由于环境监测市场的爆发式增长,竞争日益激烈,产品售价有小幅度下滑. ? 短期看脱硫脱硝市场.1)在《大气污染防治十条措施》、《锅炉大气污染物排放标准》、即将 出台的《大气污染防治行动计划》等政策的刺激下,脱硫脱硝市场未来

3 年仍具有较大的增量;

由 于脱硫脱硝业务在未来几年内仍然是公司的主要业务, 同时公司在火电行业烟气监测市场一直占据 主导地位, 未来公司将明显受益于这一行业增长趋势. 其中

2013、

2014 年是脱硝高峰, 增量较大;

中小锅炉脱硫业务空间较大,公司已有较好的业务储备.2)目前公司为脱硫脱硝监测提供全生命 周期的运营服务,目前公司在国内已经设立

47 处营销和技术服务中心,配备近

300 名专业服务人 员,这有望提高客户的粘性和扩大公司的收入来源. ? 长期看综合环保业务平台的构建和行业并购整合.1)公司未来有望构建成综合环保业务平台: 公司正努力扩大环境监测系统的下游应用范围, 目前公司的空气质量监测、 水质和重金属分析仪器 处于初期发展阶段,未来具有较大的发展空间;

2)并购整合将是公司长期持续成长的必由之路, 公司正作积极准备.(属于世界

500 强的分析仪器公司丹纳赫就是通过兼并收购成长起来的.) ?盈利预测:我们预计公司 2013~2015 年每股收益分别为 0.

48、0.

63、0.74 元,对应

2013 年8月14 日收盘价(21.99 元)的市盈率分别为

46 倍、35 倍、30 倍,目前估值较高,维持 增持 评级. ? 股价催化剂:环保政策的出台;

公司订单的超预期. ? 风险因素:

1、环保政策支持不达预期;

2、竞争加剧导致毛利率下降;

3、应收账款风险. 表1:公司主要财务数据预测 证券研究报告 公司研究――中报点评 雪迪龙(002658.sz) 上次评级:增持,2013.08.07 雪迪龙相对沪深

300 表现 资料来源:信达证券研发中心 公司主要数据(2013-8-14) 收盘价(元) 21.99

52 周内股价 波动区间(元) 8.15-2 4.00 最近一月涨跌幅(%) 30.12 总股本(亿股) 2.75 流通 A 股比例(%) 25.01 总市值(亿元) 60.46 资料来源:信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街

9 号院

1 号楼

6 层研究开发中心 邮编:100031 范海波 CFA,行业分析师 执业编号:S1500510120021 联系

电话:+86

10 63081252