PDF《具有持续爆款研发能力的精品游戏研运一体商》

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2017 年01 月23 日 公司研究 评级:买入(首次覆盖) 研究所 证券分析师: 孔令峰 S0350512090003 联系人 : 陶斯然 S0350114090005 联系人 : 邵伟 S0350115070032

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com.cn 具有持续爆款研发能力的精品游戏研运一体商 ――吉比特(603444)动态研究 最近一年走势 相对沪深

300 表现 表现 1M 3M 12M 吉比特 183.8 183.8 183.8 沪深

300 1.4 0.8 7.8 市场数据 2017/01/23 当前价格(元) 220.68

52 周价格区间(元) 77.76 - 221.87 总市值(百万) 15705.91 流通市值(百万) 3928.10 总股本(万股) 7117.05 流通股(万股) 1780.00 日均成交额(百万) 350.16 近一月换手(%) 126.52 相关报告 投资要点: ? 精品游戏研运一体商,运营有问道、斗仙、问道手游等精品游戏. 公司成立于

2004 年,以创造 原创、精品、绿色 网络游戏为宗旨, 公司持续对研发进行高投入,2013-2015 年的研发费用占营业收入 占比均超过 16%,2016 年1-6 月占比 11.59%,但费用总额仍然大 幅增长.公司运营的游戏中, 《问道》自2006 年商业化运营以来, 累计注册用户达到 3.8 亿,累计充值金额超过

70 亿,以《问道》为 原型研发的《问道手游》自2016 年4月正式上线运营以来至

2016 年9月累计注册用户已超过

1200 万,累计充值金额超

12 亿元,很 好地持续性开发了公司过去端游 IP 资产.公司另一自主研发运营的 端游《斗仙》于2013 年7月开始商业化,至2016 年9月份累计注 册用户超过

340 万,累计充值金额超过 1.8 亿.此外,公司参股 17.97%的参股公司青瓷数码研发的、公司全资子公司雷霆网络运营 的《不思议迷宫》于2016 年12 月推出,截至

2017 年1月20 日已 经是 AppStore 付费榜第一.以上说明公司具有持续的精品游戏研发 运营能力,后续产品推出可期. ? 利用端游 IP,开发手游成为爆款成为

2016 年业绩的主要增长点. 公司于

2016 年4月上线《问道手游》 ,2016 年1-6 月份即实现营业 收入 4.11 亿,占当期营收的 71.39%,很好地承接了公司端游老化 的形式.我们预计《问道手游》仍然处于游戏生命周期中的上升期,

2017 年有望为公司带来更多业绩增长. ?

2017 年除问道手游、斗仙之外,关注爆款游戏《不思议迷宫》表现. 《不思议迷宫》为公司参股 17.97%的参股公司青瓷数码研发、公司 全资子公司雷霆网络运营的一款手机游戏.截至

1 月20 日, 《不思 议迷宫》位列 AppStore 付费榜第

一、畅销榜第

70 左右.我们估算 该名次的游戏(包括安卓和 iOS)月流水在

4000 万-5000 万人民币 左右,若上述假设成立,该款游戏则可于

2017 年有效抵消其余游戏 衰退影响.此外,公司 IPO 募集资金拟在 VR 游戏、多款手游、桌 游等领域继续拓展,积极通过研发新游戏、卡位新市场扩展公司收 入来源. ? 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予 买入 评级.由于公司少 数游戏的营收占比较大,因此仅考虑《问道》 、 《问道手游》 、 《斗仙》 、 《不思议迷宫》这几款游戏的未来运营情况(由于公司未披露

2018 年的游戏计划,因此暂不考虑

2018 年的新游戏预期) ,我们预计公 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1%. 0.0000 0.5000 1.0000 1.5000 2.0000 17/01 吉比特 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分