PDF《警惕回调风险》

2019 年6月24 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 图2.1 银行间质押式回购利率 图2.2 银行间质押回购利率周变动 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图2.3 Shibor 利率 图2.4 IRS(FR007) 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究

三、行情回顾与展望 一级市场,上周(6.17-6.23)债券总发行量 14814.2 亿元,较前一周大幅增加 3089.39 亿元;

总发行只数

1260 只,较前一周增加

192 只;

总偿还量 6630.81 亿元,较前一周减少 2819.0 亿元.上周债券净融资额为 8183.38 亿元,较前一周增长 5908.38 亿元. 具体利率债发行结果如下,周一,农发行招标发行了

3、5 年期固息债,中标利率均低 于中债估值,全场 3-7 倍,3 年期需求非常旺盛;

周二,国开行招标发行了

3、7 年期固息 债,中标利率均低于中债估值,全场

3 倍以上,需求旺盛;

周三,财政部招标发行了

1、10 年期附息国债,中标利率均低于中债估值,全场

3 倍以上,需求旺盛;

周三,农发行招标发 行了

1、

7、10 年期固息债,中标利率均低于中债估值,全场 3-7 倍,1 年期需求非常旺盛;

周四,口行招标发行了

1、

3、

5、10 年期固息债,中标利率均低于中债估值,全场 2-4 倍, 需求尚可;

周四,国开行招标发行了

5、10 年期固息债,中标利率均低于中债估值,全场

3 倍左右,需求尚可;

周五财政部招标发行的

3 月期贴现国债和

50 年期超长期附息国债,50 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 DR001 % DR007 % DR014 % -200 -150 -100 -50

0 1.5 2.5 3.5 4.5 5.5 bp(右) 2019-06-21 2019-06-14 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 0/N % 1W % 3M % 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 3M % 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 利率周报

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4 年期中标利率明显超出二级市场,全场分别为 4.91 和1.56 倍,超长期国债需求不佳.上周 一级市场招标结果显示,利率债短端需求旺盛,中长端变动不大. 二级市场, 市场情绪冷清, 多数机构在等待月底的 G20 会议, 债市整体震荡. 全周来看, 国债收益率除

10 年期基本持平外,其余全数下行,其中

1 年期上行幅度最大,为7.3BP, 近期短端利率下行较多,收益率曲线走陡;

国开债收益率全数下行,其中

3 年期下行幅度最 大,为9.91BP,同样是短端下行幅度超过长端.截至上周五收盘,国债期货主力品种合约 T1909 收于 97.475, 较前周结算价下跌 0.10%;

TF1909 收于 99.39, 较前周结算价持平;

TS1909 收于 100.12,较前周结算价上涨 0.02%.周内现券表现强于期货,基差走扩. 本周关注 PMI 数据.海外市场,由于美联储议息决议整体偏鸽,市场对

7 月降息的预期 很足,人民币贬值压力明显降低.美债长短期限利差已连续

1 月倒挂,中美

10 年期国债利 差涨超 120BP,海外市场对对国内债市小幅利多,但目前中外市场分裂严重,国内债市对外 部消息反映钝化.目前市场上对下月的经济数据整体偏乐观,加上对月底的 G20 会议上中美 贸易摩擦缓解存在一定期待,短期债市有回调风险.长期来看,在经济彻底企稳之前,债市 不会转熊,但牛尾行情操作难度明显加大.操作上,期债暂时观望,警惕回调风险,现券择 优持有. 利率周报

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5 盘面回顾 图3.1.1 国债关键期限利率走势 图3.1.2 国债利率曲线周变化 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图3.1.3 国开债关键期限利率走势 图3.1.4 国开债利率曲线周变化 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图3.1.5 国债期限利差 图3.1.6 国债期货走势 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 2.0 2.5 3.0 3.5 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y bp(右) 2019-06-21 2019-06-14 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % -12.0 -10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y bp(右) 2019-06-21 2019-06-14 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 10Y-5Y % 10Y-1Y % 5Y-1Y % 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 92.0 94.0 96.0 98.0 100.0 102.0 价差(右)元 5年期国债期货 元10年期国债期货 元 利率周报