PDF《寻找低碳与产业链延伸的投资标的》

1 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.

,LTD 行业年报及1季度综述 电力行业 年度投资策略

2009 年12 月2日寻找低碳与产业链延伸的投资标的 DD电力行业

2010 年度投资策略报告 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 分析师 张霖: ? (86-10) 88366060-8752 [email protected] 投资评级: 中性 证券简称 EPS09E EPS10E PE10E 评级 黔源电力 0.15 0.57 34.617 推荐 内蒙华电 0.23 0.42 19.332 推荐 银星能源 0.17 0.34 37.353 推荐 凯迪电力 0.25 0.65 27.692 推荐 文山电力 0.33 0.43 20.804 推荐 行业表现 相关报告 1.暂时回避火电,关注水电和新能源――电力行业动 态点评 2008-1-30 2.2008 年风电专题报告:好风凭借力,紧缩奈我何 2008-4-15 3.寻找成本相对独立的低 PB 电力蓝筹 2008-5-12 4.能源链:环环相扣,气象万千DD长城证券能源双 周刊 2008-9-1 5.涅重生, 且待春醉――2009 年电力行业投资策略

6、近水楼台先得月,向阳花木易为春――电力行业

2009 年中期投资策略报告 7. 关注资产整合与产业链延伸等主动性布局电力行 业2009 年四季度投资策略报告 要点: ? 我们分析行业未来投资脉络的时间视角: 短期看利用率、 煤价等被动因 素,中期看个股资产整合与产业链延伸主动布局,长期看低碳技术的领 跑者及电价改革 ,维持电力 中性 评级,关注结构性投资机会.提供 三重投资逻辑:一是关注低碳领域的相关投资机会,电力行业占了目前 全球每年排放大约

550 亿吨二氧化碳当量的最大的份额,发展低碳责无 旁贷,我们认为可关注以下四个主要技术方向:清洁煤技术(CCS、IGCC 等) 、风电、光电、生物质发电、核能,如,凯迪电力、银星能源、申能 股份、华能国际,此外,相关设备制造的科达机电、天科股份、东方电 气、上海电气等,具备中远期投资价值.二是关注确定性较强的资产整 合与产业链延伸等主动性布局,如发展煤电一体化的内蒙华电、国电电 力、大唐发电等;

向上下游双向延伸的国电电力、天富热电等;

三是受 益电价提升的 水电+电网 股,建议受益电网股: 文山电力、明星电力、 西昌电力、乐山电力等,相关技术壁垒较高的智能电网类龙头股:荣信 股份、Z信电气也将受益. ? 受低基数影响,第二产业用电量占比提高较快,09 年电量或将超预期, 达5.7-6.8%.对2010 年,下游四大高耗能行业发展态势向好,促进电 量攀升,我们选用自下而上法对各行业耗电量增长及用电结构占比进行 分析,预计

2010 年电量增速保持在 7.07%左右.从我们跟踪的装机增速 及电量增速对比来看,装机新建速度就一直在放缓,09 年4月起利用小 时拐点已现,但全年同比仍下降 3.6%,明年利用小时:有望升至 4767-4873 小时,同比正增长 0.29%-2.53%. ? 近期国内煤炭产地、 中转地和消费地各煤种价格出现全面上涨. 基于 暴雪+需求旺+通胀预期下的煤价升值预期 明年煤价上涨动力更强,虽然 发现未来

2 年,煤炭供求缺口将大大缩小,但是,我们认为煤价的走势 将不仅仅取决于供求关系.通胀预期也是煤价走高的重要推手. ? 电力行业

09 年三季度迎来短暂高盈利,川投、宝新、深圳能源、内蒙华 电、粤电力、国电电力等上市公司的盈利恢复较为显著.但受制煤价攀 升,电力企业或将重回微利或亏损边缘,将测算典型电厂毛利模拟预测 将下降