PDF《产业链上优选企业与主题投资并重》

敬请阅读末页的免责条款 行业研究 策略报告 毕岩 0755-82943231 biyan@cmschina.

com.cn 2008年12月 产业链上优选企业与主题投资并重 家电行业2009年度策略报告 可选消费 家电 推荐(上调) 行业规模 占比% 股票家数(只)

29 1.8 总市值(亿元)

1233 0.9 流通市值(亿元)

758 1.7 重点公司市值(亿元)678 0.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 29.8 -32.3 -44.7 相对表现 11.7 13.6 14.4 -80 -60 -40 -20

0 20

40 60 Dec-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 (%) 家电 沪深

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2009 年度家电行业的投资策略与节奏:一是 在需求下滑的背景下,产业链议价能力将保障企业的盈利能力;

二是由不同子产 品在不同层次消费市场的生命周期阶段判断出子行业景气轮动的方式. 家电产品生命周期与产业链博弈图谱分析:我们正尝试建立一套行之有效的 方式归类分析家电企业的长短期竞争力及评判其经营战略的优劣.在现实的 产业链状态下,我们更看好对下游渠道具备超额议价能力的企业,包括产业 链一体化的格力及启动了三四线连锁渠道建设的海尔;

单品强势与多元化兼 备的小家电龙头品牌企业九阳、苏泊尔;

城市化进程模式将影响子行业景气轮动:我们认为子行业景气度与未来城市 化发展模式的联系为――大都市模式(空调、平板电视景气);

大中型城市 繁荣(冰箱景气);

农村发展为主(洗衣机、CRT 彩电景气).短期景气: 洗衣机、CRT 彩电;

中长期景气:空调、平板彩电;

景气度稳定:小家电;

行业未来整体趋势研判: 扩大内需 已成为国家当前经济工作与未来发展 的重中之重,政策面将更加宽松;

家电下乡 作为国家保内需的重要工作 之一开展,范围、力度都在不断加大;

经济增长放缓导致需求疲软及房地产 市场不景气带来配套家电消费不理想等负面因素正逐步兑现;

另外从利率 (降息)、汇率(贬值)、原料价格(下跌)到劳动力成本(止升)的趋势看, 成本面还将受益于要素价格的下降,进而从毛利角度弥补需求的不足;

2009 年度投资策略与节奏:我们认为相对整个市场而言,家电龙头企业的竞 争能力与市场调节能力形成于多年的开放竞争环境中,因而更能抵抗周期经 受时间的考验.同时作为国家 扩大内需 政策的排头兵,家电行业在未来 经济工作中扮演的角色日益重要,上调评级至 推荐 .上半年重点配置受 益家电下乡主题的小天鹅、合肥三洋、深康佳 A 及景气度稳定的九阳股份、 苏泊尔;

下半年重点配置需求增长走出低谷的美的电器、青岛海尔.长期战 略性配置格力电器、海信电器. 重点公司主要财务指标 股价 07EPS 08EPS 09EPS 08PE 09PE PB 评级 格力电器 19.9 1.58 1.53 1.90 13.0 10.4 3.7 强烈推荐 A 九阳股份 41.2 1.35 2.33 3.09 17.7 13.4 5.2 强烈推荐 A 青岛海尔 10.0 0.48 0.66 0.80 15.2 12.5 2.0 审慎推荐 A 美的电器 9.9 0.95 0.80 0.99 12.3 10.0 3.6 审慎推荐 A 苏泊尔 12.8 0.91 0.58 0.76 22.2 16.8 3.1 审慎推荐 A 深康佳 A 3.7 0.35 0.23 0.27 16.0 13.9 1.2 审慎推荐 B 海信电器 6.7 0.41 0.48 0.61 13.9 11.0 1.2 审慎推荐 B 合肥三洋 7.5 0.20 0.33 0.46 22.6 16.1 4.1 审慎推荐 B 四川长虹 3.6 0.18 0.24 0.35 14.7 10.2 0.8 审慎推荐 B 小天鹅 A 5.2 0.91 0.31 0.42 16.9 12.3 1.7 审慎推荐 B 资料来源:招商证券;