PDF《产业链上优选企业与主题投资并重》

注:股价为2008年12月3日收盘价 行业研究 敬请阅读末页的免责条款 Page

2 正文目录

一、2009 年度投资策略.4

二、家电产业链博弈图谱:战略选择的因与果.5 2.1 家电产品生命周期.5 2.2 家电产业链图谱与博弈关系分析

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三、城市化进程模式将影响子行业景气轮动

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四、行业近期运行与未来影响因素研判

13 4.1 行业亦伴随全球金融经济危机下行.13 4.2 需求面研判:看点在于农民家电消费

16 4.3 成本面研判:资金、原料成本开始步入下行通道

17 4.4 政策面研判:保增长政策先行受益行业.18

五、公司分析、盈利预测与估值

19 5.1 上市公司财务指标分析与比较.20 5.2 国际估值比较.22 5.3 重点配置公司盈利预测与估值.23?

图表目录 图1:主要家电产品

2007 年产量排序(单位:万台)5? 图2:1990-2008 年大家电产品年度产量(单位:万台)及增速.6? 图3:家电产品生命周期图示.7? 图4:家电产业链博弈图谱――产业链构成、路线、企业形态.8? 图5:2008 冷年空调 CR3 品牌市场份额走势图 9? 图6:空调 CR3 品牌优势销售区域分解.9? 图7:各子产品不同层次市场销售量(百万台)11? 图8:各子产品不同层次市场销售额(亿元)11? 图9:各子产品不同层次市场销售占比 11? 图10:各子产品不同层次市场销售增长情况 12? 图11:家电行业景气指数.13? 图12:家电行业预警指数.13? 图13:大家电产品

2008 年度销售表现 14? 图14:主要家电季度累计产销率情况(14? 图15:家电行业生产指数.15? 图16:家电产品出厂价格指数.15? 图17:家电行业利润同比增速(季节调整后)15? 图18:家电行业投资增速(季节调整后)15? 图19:2007 年城乡居民每百户家电保有量差距(单位:台)17? 图20:人民币外汇牌价(中间价)17? 图21:人民币贷款利率 17? 图22:国际原油价格走势.17? 图23:钢材价格走势图(冷轧)17? 行业研究 敬请阅读末页的免责条款 Page

3 图24:伦敦交易所三个月期铜价及库存 18? 图25:伦敦交易所三个月期高级铝价及库存 18? 图26:2007 年以来中央银行基准利率及存款准备金率 19? 图27:家电重点上市公司

52 周相对大盘涨跌幅(20? 图28:国际主要消费电子及家电公司

52 周走势图.22? 表1:产品生命周期不同阶段特征 6? 表2:子行业季度部分经营运行指标(单位:个,亿元,16? 表3: 家电下乡 政策要素概览 18? 表4:税收政策情况.19? 表5:家电重点上市公司

2008 年三季报核心财务指标对比 20? 表6:主要品牌家电上市公司

2007 年主营业务分产品及地区构成(单位:百万) .... 21? 表7:国际家电企业财务数据与估值比较.22? 表8:2009 年家电行业重点配置上市公司一览表 23? 行业研究 敬请阅读末页的免责条款 Page

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一、2009 年度投资策略

2009 年度家电行业投资有两条逻辑主线: 第一条线索: 需求下滑背景下, 产业链博弈能力提升利润率水平, 弥补需求的负面影响. 我们通过构建产业链博弈图谱及分析各个企业的经营策略, 认为企业战略与产业链博弈 能力互为因果. 在现实的产业链状态下, 对下游渠道具备超额议价能力的企业更被看好. 投资策略:战略性配置―― 格力电器(唯一的产业链一体化最大分享利润企业) 青岛海尔(启动建设三四线市场连锁日日顺,与TCL 的幸福树相比时机更加成熟) ........