PDF《基于技术/成本的扩产,业绩进入爆发期》

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20 10 湘财证券研究所 电力设备与新能源小组 侯文涛 Tel: 021-68634518-8007 E-Mail: [email protected] 冯舜Tel: 021-68634518-8020 E-Mail: [email protected] 张俊Tel: 021-68634518-8646 基本数据(12.14) 收盘价(元) 总股本(百万股) 25.62

288 流通股本(百万股)

72 总市值(亿元) 73.79 流通市值(亿元) 18.45 PE TTM 102.1 每股净资产 2.64 评级: 增持 目标价: 32元-40% -30% -20% -10% 0% 10% 09-12 10-03 10-06 10-09 10-12 拓日新能 沪深300

2 www.xcsc.com 2010.12.15 拓日新能深度报告 目录q产品形式多样、技术积累丰富.4 l 产品涵盖单/多晶硅、薄膜光伏电池和集热器产品

4 l 光伏光热技术储备丰富,兼有风力发电研发

6 q 产业链完善、成本控制能力强.8 q 规划规模 GW 级,业绩将进爆发期.10 q 光伏光热的系统集成能力突出.12 q 明年行业竞争激烈,公司具有诸多竞争优势

14 q 估值与假设

15 3 www.xcsc.com 2010.12.15 拓日新能深度报告 图目录 图

1、公司的部分太阳能应用级产品.4 图

2、公司的晶硅和薄膜电池产品.5 图

3、平板式和真空管式太阳能集热器的原理、结构.5 图

4、平板式和真空管式集热器的转换效率对比

6 图

5、CIGS 薄膜的结构.8 图

6、染料敏化电池原理.8 图

7、公司产业链垂直整合进度.9 图

8、公司晶硅电池从硅料到电站的产业链

10 图

9、公司非晶硅电池 从砂到电 的产业链

10 图

10、公司乐山和陕西生产基地规划图

11 图

11、公司产业链垂直整合进度.12 图

12、系统集成与服务方法(商业和家用光伏项目)12 图

13、公司光明工业园的光伏、光热、风电项目

14 图

14、光伏组件需求预计.14 图

15、光伏组件产能及出货量对比(GW)15 表目录 表

1、公司应用级产品的主要客户.4 表

2、公司拥有的各项技术专利一览.6 表

3、公司各产业链整合及设备自制进展

9 表

4、陕西拓日太阳城规划.11 表

5、公司的光伏项目一览.13 表

6、公司的竞争优势列举.15 表

7、主要光伏制造公司市值对比(12 月9日)15 表

8、南玻、航天机电、拓日新能的产业布局和规划.16 表

9、公司分业务业绩预测.17 表

10、公司三大表预测.17

4 www.xcsc.com 2010.12.15 拓日新能深度报告 q 产品形式多样、技术积累丰富 l 产品涵盖单/多晶硅、薄膜光伏电池和集热器产品 公司主营业务以光伏光热为主.公司主营业务包括研发、生产及销售太阳电池芯 片、组件、太阳能应用产品、太阳能集热板及热水器系统.光伏产品种类包括单 晶硅电池、多晶硅电池、非晶硅薄膜电池三类,光热产品主要是平板式集热器. 光伏应用级产品多样.公司最初的产品形式以应用级为主,包括太阳能路灯、景 观灯、交通灯、充电器以及家用的中小型太阳能产品.产品以外销为主,高端客 户涵盖全球诸多大型零售商. 图

1、公司的部分太阳能应用级产品 野外充电板 太阳能风扇帽 太阳能庭院灯 太阳能交通信号灯 小型太阳能喷泉 太阳能驱鼠器 数据来源:湘财证券研究所 表

1、公司应用级产品的主要客户 WAL-MART 全球最大的连锁超市 HOMEDEPOT 美国最大的家庭用品超市 K-MART 澳大利亚最大的连锁商店 CANADAIN TIRE 加拿大最大的连锁商店 CENTRALPURCHASING 美国中央采购中心 MAPLIN 英国最大的电子产品连锁经营集团 CONRAD 德国最大的邮购超市 NETTO 丹麦最大的灯具用品超市