PDF《上市 公 司调 研 简报》

198 万吨,同比增长 17.25%;

产材

189 万吨,同比增长 18.20%,其中板材产量

42 万吨.实现销售收 入59.68 亿元,同比增长 56.97%,实现净利润 1.35 亿元,同比上升 117.14%.每股收益为 0.23 元,其中一季度为 0.07 元. 上半年对螺纹钢对公司业绩贡献最大.受惠于价格上涨,占主营业务收入 31%的螺纹钢毛利率提高了 14.27%(图1) ,贡 献了 50%的主营业务利润(图2) .而2006 年9月份投产的板材在投产

9 个月之后仍毛利率仍然为负(占销售收入 24%) , 其它长材(高速线材、普通线材、圆钢)则变化不大. 八一钢铁(600581)

2007 年8月20 日 钢铁行业 上 上市 市公 公司 司调 调研 研简 简报 报买入首次 钢铁行业分析师:刘彦奇 受惠于长材,厚望于板材 [email protected] 021-63411362

2 上市公司调研简报・八一钢铁(600581) 图12007 上半年各类产品毛利率与

2006 年同期比较 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 普线 高线 圆钢 螺纹钢 钢坯 板材 其他 2006H1毛利率 2007H1毛利率 资料来源:公司定期报告,海通证券研究所 图22007 年上半年各类产品占主营业务收入比例 其它 12% 板材 24% 钢坯 1% 高线 16% 普线 11% 圆钢 5% 螺纹钢 31% 资料来源:公司定期报告,海通证券研究所 板材继续亏损.据了解,去年投产的 1750mm 热轧带钢工程系列产品质量已基本达到要求,产量也快接近设计产能,但 公司板材今年上半年仍旧继续亏损. 主要原因一是该系列产品所用的连铸板坯是用

110 吨的电炉冶炼, 用废钢冶炼的成本 要明显高于采用热状态的铁水;

二是产品还没有完全达标;

第三就是折旧较大.今年

10 月份公司一座

120 吨转炉将投产, 据估计转炉代替电炉炼钢可以降低成本 200-300 元/吨钢左右.热轧带钢系列工程

2006 年生产

31 万吨板材,今年估计为

90 万吨板材(包括冷轧、镀锌等最终产品) . 业绩预测.上半年长材占公司

2007 年主营业务收入的 70%,长材价格目前仍在上涨之中,因此三季度公司业绩相比二季 度将会有所增加.我们假设公司长材、特钢和板材维持目前盈利水平,并根据

380 万吨钢材产量以及现在的优惠税率进 行测算,预期

2007 年每股收益约为 0.5 元.2008 年我们的假设如下,钢材产量

520 万吨(粗钢

550 万吨) ,长材和特钢 盈利能力和产量维持目前水平,转炉投产后转炉粗钢对应的板材毛利率提高到 10%,预期

2008 年每股收益为 0.64 元. 投资评级为 买入 .考虑到公司

2008 年后产能仍在发挥之中,且隐含一些题材,我们给与公司

2008 年16 倍的动态市盈 率,未来六个月目标价位 10.5 元,目前公司股价为 9.00 元,尚有 17%的空间.此外,公司市净率 2.13,明显低于行业平 均.我们给予公司 买入 投资评级. 不确定因素. (1)2007 年7月31 日所得税优惠到期,估计可以继续享受优惠税率.公司实际所得税率为 14.85%,优惠 期限于

2007 年7月31 日到期.但是我们估计公司应该能够继续享受西部大开发的税收优惠. (2)板材盈利能力具有较 大不确定性.截至报告期,1750mm 热轧带钢生产线已经投产

9 个月,但还没有产生效益. 注:八钢集团已经更名为宝钢集团八钢分公司,为了便于理解,我们仍沿用八钢集团这个称呼.

3 上市公司调研简报・八一钢铁(600581) 信息披露 分析师负责的股票研究范围 刘彦奇:钢铁行业分析师 重点研究上市公司:鞍钢股份、宝钢股份、武钢股份、太钢不锈、唐钢股份、八一钢铁. 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级, 这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法.每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上;