PDF《一诺千金德厚载富》

宏观与基本面扰动大,胶价宽幅震荡 李冻玲 证书号:F3038311

电话:18522400212 郑邮飞 投资咨询证号:Z0010566 一诺千金德厚载富一德期货 研究报告 (周报) 核心逻辑 上周沪胶以及现货震荡上行,短期基本面和宏观消息面的影响使得多空博弈严重,波动加剧,但在混 合胶通关尚未完全解决之前,盘面受影响仍表现出做多力量为主,资金快进快出.

短期消息端,首先是海关对于混合胶的查验仍严格,且要加强之前查验较松的地区的力度,查验结果 不合格者以颗粒胶较多, 挤出胶由于混合均匀, 通过率较高, 前期检验被划为

4001 项的混合胶目前仍处在 申诉复检阶段.对此我们认为,拖字诀无法根本解决查验问题,海关后续大概率要出一些实质性策略来解 决该问题.中长期来看上下游都可能采取一些措施来合规,但目前对进口的影响犹在. 上周盘面受到宏观消息影响大,首先是美股以及原油的断崖式下跌使得化工品大幅下跌,此外,5 月 中国官方制造业 PMI 环比下滑 0.7%至49.4%,重回荣枯分界线之下,从转化计算的 PMI 同比增速来看,自2018 年下半年经济景气总体呈下滑趋势,

2019 年一季度下滑幅度有所放缓, 经济阶段性回暖, 但回调趋势 并未改变.5 月PMI 扩散指数中,生产、新订单及就业指数均出现回落,供需双弱,其中需求端回落幅度 明显,是5月PMI 再度收缩的主因. 中长期看, 需求端的弱势已经逐步传导至橡胶的需求, 内需方面汽车产量持续下降, 重卡也出现拐点, 出口端受贸易战影响也将逐渐显现,一季度受到美国抢出口影响数据偏好,但下半年预计有所走弱.虽然 需求不佳,但供应仍处淡季,且泰国 4-5 月降雨偏少,工厂加工利润低,均导致出口减弱,因而整个

6 月 我国仍将处于去库存阶段,且我国的干旱持续,也将减少

01 合约的标的量. 综上,我们认为橡胶盘面短期资金博弈严重,震荡区间或在 11500-12500,在6月国内产区仍未有效 复割以及去库存速度快的情况下,建议逢低买多并及时止盈.上周五夜盘的原油大跌可能导致周一沪胶跟 跌,关注盘面跌至

11700 以下的做多机会.现货端,随着越来越多的混合胶通关成功,后期价格有望回归 理性,中长期可以进行持有全乳胶以及越南 3L,抛混合胶,但需及时关注申诉复检的结果. 基本面要点 产区概况: 泰国近期降雨量增加,但温度仍高于往年同期,产出仍少,原料价格方面,白片 54-54.5 泰铢/千克, 杯胶 41-43 泰铢/千克,胶水 49-51/千克,加工厂仍亏损. 我国西双版纳地区略有降雨, 后续停割胶园将酌情考虑何时开割, 受害严重胶树将有一定的恢复时间, 而受灾较轻的则逐步开割,胶水价格在 10.5 元/千克.今年 4-5 月几乎没有有效产出,全乳胶产量已受影 响,此后将逐步进入雨季,产出也会少,重点关注 10-11 月雨季过后的产出情况. 进口预测: 泰国海关数据,2019年4月出口天然橡胶(含混合)36.4万吨,同比下降28.7%(去年控制出口基数 过大),环比下降15.7%,3-4月停割,预计5月泰国出口同环比继续下降.其中4月出口到我国19.7万吨,同比下降39%,环比下降22%,其中混合胶9.1万吨,我国近期到港量少,港口积压部分混合胶. 需求: 短期需求看,目前轮胎厂原料备库有所增加,逢低多买,整体原料库存在

1 月左右,相比去年普遍

2 周左右的库存量有明显增加.但终端需求一般,成品库存增加以及经销商库存增加.国内轮胎企业半钢胎 开工负荷为 75.53%,环比低 0.32%,全钢胎开工率 72.26%,环比低 0.33%. 天然橡胶周报 请务必阅读正文后的免责声明部分 中长期需求看差,国内配套胎持续走弱,目前国内 PMI 已经走弱,后期替换需求也将受到影响,出口 端对美国出口关税增加至 25%,全钢胎出口占比将由目前的 15%继续下降. 库存: 近期去库速度加快, 区外库存下降速度约为