PDF《行业比较周报—2018 年第 25 期》

(2)规避流动性隐患,如信托在前十大股东的、股权质押比重过 高的、债务保障比率较低的等等;

(3)公司现金流正常并且相对充裕 的,经营性现金流净流入(增速)不能显著低于净利润(增速) ,确保 了公司的盈利质量和经营的稳健性,具备坚实的基本面支撑. 在货币政策有所放松的基础上,我们认为后期还应加大财政政策 力度并适当放松房地产政策来对冲经济下滑的趋势. 在政策配合的前提下,我们认为当前政策拐点已经确认,我们可 以更加乐观增加仓位参与反弹, 主要配置方向为大金融+地产基建的组 合.此外,可以少量对流动性弹性较高的板块进行配置,重视对股票 质地、公司基本面和成长能力的考量. 本周行业配置: 超配:大金融(银行、非银、 ) 、大基建(房地产、钢铁、建材、建筑) 标配:纺织服装、军工、计算机、通信 规避:生物医药(特别是疫苗类个股)

二、热点行业重大变化 疫苗股再度暴雷,体质不改寒冬常在 周末长生生物疫苗事件开始发酵,群众情绪夹杂着震惊、悲愤与 恐惧,对国产疫苗,甚至是整个医药行业的信任程度降至冰点.目前 疫苗事件 已经上升至国务院层面,国务院派出调查组,彻查该事 件并追责.可以肯定的是,长生生物这家上市公司、相关监管部门及 责任人均将面临相应处置.但仅仅是处置是无法挽救民众对国产医药 的信心的. 策略研究/行业比较周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明

8 信任无论是对于一家公司、一个行业甚至是一个国家都是重中之 重,短期来看国产疫苗产业乃至医药行业都将受到巨大冲击.在本轮 事件的作用之下,我们认为医药、医疗行业整体整改刻不容缓,此前 的药患关系、医患关系、药医关系必须经历彻底的改革,我们不排除 在短期内进口产品大幅冲击国产产品的可能性.建议投资者中短期放 弃对医药板块超跌抄底的幻想,整个行业势必要经历浴火重生.在现 行医药体质未得到实质性改革的前提下疫苗事件绝不会停止.从当前 估值和风险回报考量我们认为在整个医药体质改革之前医药行业整体 的赔率都十分低,建议投资者在中短期维度下规避医药板块,同时要 密切关注有研发实力、有商业道德、有做人底线的医药公司错杀的机 会. 资管新规对银行的影响

7 月20 日晚资管新规细则、资管新规的补充通知落地.文件还是 在一定程度上超出此前市场预期的,总体来降低过渡期内非标投资的 难度,鼓励理财资金投资股市债市.但是我们认为这一细则在无其他 配套政策支持之下无法彻底扭转 M

2、社融、货币乘数回落的趋势.但 是就

3 季度来看,我们认为表外融资的收缩的趋势将有所暂缓,流动 性紧张导致的信用风险问题有所缓解.银行资产增速企稳回升会将推 动整个板块, 我们认为银行板块下半年的主要动力将源自于 1. 财政和 货币边际宽松.2. 业绩强劲.3. MSCI

9 月第二次扩容.而从策略进行 选股决策,我们认为前期较为激进的部分经济基本面较好的地区的城 商行的机会更大.短期银行股风险因素消除,板块有望出现估值修复 行情. 策略研究/行业比较周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明

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三、行业基本面 1.上周市场表现 图1过去一周申万一级行业的涨跌幅 图2本月以来申万一级行业的涨跌幅 数据来源:山西证券研究所、wind 数据来源:山西证券研究所、wind 图3本年年初以来申万一级行业的涨跌幅 图4过去一周申万一级行业的成交量 数据来源:山西证券研究所、wind 数据来源:山西证券研究所、wind 收益率方面, 过去