PDF《鞍钢股份（000898.SZ）/10.29元》

公司研究 跟踪报告 鞍钢股份(000898.

SZ)/10.29元 张士宝 林向涛 0755-83734778 [email protected] 2008年8月12日 中报业绩符合预期 未来快速增长可期 原材料・钢铁 目标估值:12-15元 强烈推荐-A(调高) 鞍钢于

08 年8月12 日公布中报,中报营收及盈利符合预期,随着鲅鱼圈项目

08 年8月末投产,

09 年公司产量增幅 20%以上,业绩增幅将超过产量增长, 是09 年业绩增长最快的钢铁龙头公司之一, 我们调高公司投资评级至强烈推荐 -A,未来

6 个月目标价 12-15 元. ? 上半年公司主要生产经营指标均创历史新高.08 上半年公司产铁、钢、钢材 分别为 811.

16、818.

65、769.25 万吨,同比分别增长 2.02%、3.98%、3.87%. 实现合并营业收入 401.68 亿元,同比增长 22.7%,营业利润 75.42 亿元,同 比增长 10.10%;

净利润 59.80 亿元,同比增长 24.48%.每股收益 0.827 元, 同比增长 2.10%,符合我们的预期;

? 通过外拓市场,内部推进科技创新、强化管理、节能减排,加快推进鲅鱼圈新 项目进展,科技成果及经营成果丰硕.主要表现在公司通过提高专用材和直 供比例推进品牌战略,上半年专用材比例达到 92.24%;

新品开发成果显著, 新品产量达到 166.27 万吨,同比增加 13.3 万吨或 8.69%;

高炉利用系数、 综合焦比、钢铁料消耗、吨钢综合能耗、吨钢耗新水等指标创历史最好水平;

? 鲅鱼圈项目达产和

2 条取向硅钢生产线逐步达产是公司

09 年主要利润增长 点.通过考量鞍钢历史上新项目达产的经验,我们估计

09 年鲅鱼圈项目将达 产,

2009 年鞍钢股份总体产量可达

2000 万吨(见表 1).此外,公司

2 条 取向硅钢生产线分别于

08 年10 月和

09 年初投产, 随着该条生产线的逐步达 产,将成为鞍钢业绩增长又一亮点;

? 估值和投资建议:09 年业绩高增长给公司带来投资机会.我们预计公司

08、

09、10 年EPS 分别为 1.

50、1.

89、2.01 元.鞍钢是

09 年业绩增长最快的钢 铁龙头公司之一,我们调高公司投资评级至强烈推荐-A,未来

6 个月目标价 12-15 元,相当于

08 年业绩 8-10 倍PE. 基础数据 上证综指

2457 总股本(万股)

723481 已上市流通股(万股)

128131 总市值(亿元) 744.5 流通市值(亿元) 131.8 每股净资产(MRQ) 7.8 ROE(TTM) 15.5 资产负债率 38% 主要股东 鞍山钢铁集团公司 主要股东持股比例 67.3% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -30 -58 -69 相对表现 -13 -8 -21 -80 -60 -40 -20

0 20

40 60 Aug-07 Dec-07 Apr-08 Jul-08 (%) 鞍钢股份 沪深

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2006 2007 2008E 2009E 2010E 营业收入(百万元)

54330 65499

88438 113788

119531 同比增长 105% 21% 35% 29% 5% 营业利润(百万元)

9660 10450

13968 18235

19449 同比增长 236% 8% 34% 31% 7% 净利润(百万元)

7003 7525

10876 13673

14569 同比增长 254% 7% 45% 26% 7% 每股收益(元) 1.18 1.04 1.50 1.89 2.01 PE 12.7 14.4 10.0 7.9 7.4 PB 3.0 2.0 1.7 1.5 1.3 资料来源:招商证券 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

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1、 上半年公司主要生产经营指标均创历史新高.

08 上半年公司产铁、 钢、 钢材分别为 811.

16、 818.

65、 769.25 万吨, 同比分别增长 2.02%、 3.98%、3.87%.实现合并营业收入 401.68 亿元,同比增长 22.7%,增幅快于产量增幅, 主要收益于钢材涨价及产品结构优化.在上半年钢材生产成本大幅上升情况下,公司上 半年产品毛利率仍高达 27.98%,仅比上年同期下降 1.54 个百分点(见表 1).营业利 润75.42 亿元, 同比增长 10.10%;