PDF《鞍钢股份（000898.SZ）/10.29元》

净利润 59.80 亿元, 同比增长 24.48%. 每股收益 0.827 元,同比增长 2.10%,符合我们的预期.净资产收益率 10.66%,比上年同期的 15.26% 减少 4.60 个百分点.报告期末每股净资产 7.76 元,同比增长 3.47%;

2、 通过外拓市场,内部推进科技创新、强化管理、节能减排,加快推进鲅鱼圈新项目进 展,科技成果及经营成果丰硕. 主要表现在公司通过提高专用材和直供比例推进品牌战略,上半年专用材比例达到 92.24%,船板、汽车板、家电板销量分别同比 25.54%、52.64%、27.58%,国内销售直 供比例提高了 3.89 个百分点, 达到 62.94%;

新品开发成果显著, 新品产量达到 166.27 万吨,同比增加 13.3 万吨或 8.69%;

积极应对钢材出口政策调整,调整出口结构和出 口区域,上半年出口钢材

120 万吨,占总销量的 15.63%,仍保持一定比例钢材出口;

高炉利用系数、综合焦比、钢铁料消耗、吨钢综合能耗、吨钢耗新水等指标创历史最好 水平,吨钢综合能耗、吨钢耗新水、可比能耗分别同比下降 2.17%、10.56%、1.12%;

3、 鲅鱼圈项目达产和

2 条取向硅钢生产线逐步达产是公司

09 年主要利润增长点. 前期调研了解到,鞍钢原计划鲅鱼圈项目原计划铁、钢、材产量分别为

260、

205、150 万吨,现在该项目可能要推迟到

8 月末投产,08 年钢、材产量调整为

200、120 万吨 水平,

08 年鞍钢股份总体产量计划仍可达

1650 万吨. 通过考量鞍钢历史上新项目达产 的经验,我们估计

09 年鲅鱼圈项目将达产,意味着

09 年鲅鱼圈项目产量有

380 万吨 左右的增量,2009 年鞍钢股份总体产量可达

2000 万吨.此外,公司

2 条取向硅钢生 产线分别于

08 年10 月和

09 年初投产,随着该条生产线的逐步达产,将成为鞍钢业绩 增长又一亮点(见表 2);

4、 我们看好

09 年中国钢材市场,钢材价格仍将维持在

08 年高位水平.

09 年新增产能减少和淘汰落后产能的逐步落实,供求持续改善(见表 3-4),上游原 燃料资源供应紧张,价格仍将处于高位;

国内外价差仍有望维持在 15%-30%之间,这 些因素将支撑国内钢价维持高位,不排除继续上涨的可能;

5、 估值和投资建议:09 年业绩高增长给公司带来投资机会. 我们预计公司

08、

09、10 年EPS 分别为 1.

50、1.

89、2.01 元.鞍钢是

09 年业绩增 长最快的钢铁龙头公司之一,我们调高公司投资评级至强烈推荐-A,未来

6 个月目标价 12-15 元,相当于

08 年业绩 8-10 倍PE. 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

3 表1:08 上半年鞍钢产销完成情况 单位:万吨

08 年产量计划 1H2008 产量 年度计划完成 率1H2008 销量1H2008 单价 1H2008 毛利率 铁1890 811.16 42.9% 钢1835 818.65 44.6% 钢材

1650 769.25 46.6% 767.75 其中:冷轧板

364 176.74 48.6%

172 5070 27.7% 镀锌

108 69.5%

69 5240 20.0% 彩涂板

30 75.06 0.0% 7.9

6930 15.9% 厚板

142 61.59 43.4% 63.9

5569 35.4% 线材

73 36.36 49.8% 39.45 大型材

57 26.45 46.4% 26.2

4040 7.8% 热轧板

634 276.28 43.6%

273 4700 30.2% 冷轧硅钢

88 45.7 51.9% 44.7

6120 30.4% 中板

90 44.05 48.9% 44.7

5340 33.7% 无缝钢管

64 27.02 42.2% 26.9

5070 3.9% 其中:出口量

120 资料来源:上市公司调研,招商证券 表2:鞍钢工序及产能列表 工序 主要装备 设计年产能

07 年产量