PDF《钢矿 6 月报：供给矛盾凸显库存压力,钢价震荡下行》

2335 万吨,同比增长 8.3%,回落 4.3 个百分点. 在全球经济持续下滑叠加中美贸易摩擦升级背景下,钢材出口面临较大压力,预计后续出口增速将继续下滑. 图14:钢材出口,花旗经济意外指数 单位:万吨,%

10 资料来源:Wind,信达期货研发中心 综观需求, 地产新开工较难出现大幅增长, 施工存量对钢材需求存在支撑;

逆周期调节下, 因受资金制约, 基建补短板力度或有放缓,以稳为主;

制造业景气度依然不足,拖累板材需求.6 月份,钢材需求总体上难见 大起大落,进入夏季高温梅雨季节,需求或存在阶段性错位. 2.4 库存:高产量凸显库存压力 据Mysteel 数据,截止到

5 月31 日,螺纹钢钢厂库存为 211.18 万吨,比上周增加 6.74 万吨,社会库存 552.47 万吨,比上周减少 17.36 万吨,总库存 763.65 万吨,比上周减少 10.62 万吨;

热卷钢厂库存为 89.59 万吨,比上周增加 1.64 万吨,社会库存 205.28 万吨,比上周增加 2.72 万吨,总库存 294.87 万吨,比上周增 加4.36 万吨.从最新的微观库存来看,螺纹钢绝对库存量已超过去年农历同期,去库速度明显放缓;

热卷库 存开始累库,且热卷产量不大,表明热卷需求较弱. 螺纹钢

5 月份产量为 1884.95 万吨,去年

5 月份为 1538.9 万吨,同比增加 22.5%;

螺纹钢表观需求为 1992.89 万吨, 去年

5 月份为 1782.63 万吨, 同比增加 11.8%;

5 月库存减少 107.94 万吨, 去年同期减少 243.73 万吨,比去年少减少 135.79 万吨.虽然今年螺纹钢供需双强,需求也强于供给,但是与去年同期相比,产量 增速远远大于需求增速,导致了库存去化较去年放缓,去化缺口达 135.79 万吨/月.因此,在产量延续高压以 及需求并无亮点情形下,库存面临较大压力. 图15:重点钢企钢材库存、钢材社会库存 单位:万吨

11 资料来源:Wind,信达期货研发中心 2.5 基差和持仓

5 月31 日, 螺纹钢基差为

363 元/吨, 上海现货折算盘面价格为

4113 元/吨, 期货价格贴水幅度相对合理, 较去年收窄;

热卷基差为

305 元/吨,上海现货价格为

3930 元/吨,从统计规律角度看,目前基差水平处于偏 低. 图16:螺纹钢基差和跨期价差 资料来源:Wind,信达期货研发中心

12 图17:热卷基差和跨期价差 资料来源:Wind,信达期货研发中心 持仓方面, 螺纹钢和热卷期货均是大幅增仓下行, 螺纹钢和热卷期货合约分别增仓438108 手和105846 手. 从持仓及基差来看,期价或将继续震荡下行. 2.6 小结 展望

6 月份,主要供给变量未发生明显重大变化,虽然利润下滑,但现有利润水平基本不影响钢材产量, 从高炉产能利用率以及电炉产能利用率来看,产量仍有上升空间,预计

6 月份钢材产量保持稳中略升的态势. 需求端,从土地购置面积增速来看,开发商对后市较谨慎,以及棚改计划套数减半,新开工预计难有大增长, 但施工存量对需求存在支撑;

基建方面,新开工项目也出现减半,基建投资增速持平,预计以稳为主;

制造业 PMI 再次跌破荣枯线,景气度依然不足.6 月份,钢材需求总体上难见大起大落,进入夏季高温梅雨季节,需 求或存在阶段性错位. 因此,从供需来看,持续的高产量将对库存形成压力,钢材价格预计震荡下行.但是成本方面,铁矿石基 本面支撑,钢坯价格基本长期稳定在

3600 元左右,以及贴水

300 多元,钢材期货价格向下跌幅有限,若矿价 重心未能下移,无法打开下行空间.