PDF《兴业期货》

第1页钢矿:产量下降减轻节后去库压力,经济下行预期继续压制远月,螺纹买5卖10组合尝试 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 策略周报:2018-12-18 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:魏莹 从业资格编号:F3039424 E-mail: weiy@cifutures.

com.cn Tel:021-80220132 第2页内容要点 ? 11月消费数据仍表现不佳,但投资数据略有反弹,宏观数据整体略有好转:虽然11月消费数据依然表现不佳,但是在企业减税、房地 产调控放松、以及前期政策提振的共同作用下,房地产投资增速回升,新开工略超预期,基建投资维持小幅增长势头,带动固定资产投 资增速回暖. ? 融资结构改善有限: 11月新增社融反弹,但存量同比仍创新低,整体融资结构改善有限. ? 资金面略显紧张,整体有望维持平稳:上周央行连续第六周暂停逆回购操作,同时公开市场无逆回购到期.此外等额续作MLF,维持零 投放.受年末因素的影响,跨年资金成本持续抬升,资金面较前期略显紧张,市场对降准预期再起.但在本周一央行在公开市场展开逆 回购操作,净投放1600亿元,维护流动性合理充裕目标明确,资金面预计较前期将略显紧张,但整体仍维持平稳. ? 螺纹、热卷: ? 钢企限产趋严,钢材产量大幅减少:上周唐山、邯郸、徐州地区陆续公布了钢企停限产方案,钢铁企业限产趋严的预期再度增强.截止 12月14日,全国高炉开工率环比下降0.13个百分点至65.75%;

MS统计的163家高炉产能利用率环比下降0.23个百分点至75.44%,MS 五大品种钢材周度产量连续4周下降,环比减少3.88%至957.53万吨,同比增加4.49%;

分品种,热卷产量环比减少6.99%至298.29万吨,同比增加0.53%;

螺纹产量环比减少1.64%至332.59万吨,同比增加10.06%.钢材产量明显减少,供应端矛盾有所缓和. ? 需求季节性走弱,冬储尚未开启:截止12月14日,上海线螺采购量环比继续减少6.47%至2.55万吨.截止12月17日,MS建材贸易商日 均成交量环比下滑4.82%至15.39万吨,同比下降3.38%.下游刚需逐渐见底的趋势难以逆转.而投机需求,即中下游环节冬储,暂无 启动迹象.并且随着钢价反弹,冬储再度进入两难境地.需求端驱动不足. ? 钢材库存绝对值偏低:截止12月14日,MS五大品种钢材社库微降0.13%,厂库微增0.52%,总库存小幅增加.虽然库存拐点已至,但 从时间以及绝对值来看,钢材库存压力并不大.分品种看,螺纹社库增加2.76%,厂库增6.5%,总库存增加4.04%,总库存转增;

热卷 社库减少3.93%,厂库下降8.46%,总库存减少5.66%. ? 品种强弱分化:受利润影响,热卷减产积极性明显强于螺纹,上周热卷产量已降至去年同期的水平,而螺纹产量仍然同比偏高.同时, 建筑用钢需求受制于季节性,走弱趋势难以逆转,而制造业用钢需求季节性影响较弱.因此从供需结构来看,热卷较螺纹有明显改善. ? 铁矿石 ? 海外矿山发货量回升,到港压力逐渐增加:截止12月16日,澳洲巴西铁矿石发货总量为2381.6万吨,环比增加55.3万吨,其中,澳洲发 往全球的量为1556.2万吨,环比减少82.7万吨,发往中国的量1296.1万吨,环比减少53.5万吨;

巴西铁矿石发货总量为825.4万吨,环 比增加138.0万吨.受海外矿山发货量的增加,上周到港总量亦有所回升.截止12月16日,北方六港到港总量为932.4万吨,环比减少 第3页内容要点 ? 125.5万吨,全国26港到港总量为2048.9万吨,环比增加195.7万吨.预计本周发货量将继续维持小幅增长的态势,未来到港量将逐步 增加. ? 钢企限产趋严,烧结矿日耗及疏港量持续下滑:受唐山、邯郸、徐州地区钢企限产趋严的影响,高炉开工率及产能利用率环比走弱,导 致钢厂烧结矿日耗及疏港量分别连续5周、6周下降.考虑到未来高炉限产及检修增多,铁矿石生产需求大概率将继续走弱. ? 港口铁矿石库存由降转增:受外矿供应增加和下游刚需减少,港口铁矿石库存由降转增.截止12月14日,港口铁矿石库存为1.39亿吨, 同比减少2.77%. ? 钢厂铁矿石库存偏低,可能存在补库需求:截止12月14日,样本钢厂进口烧结矿库存为1503.15万吨,环比减少2.89%,同比低15%左右,烧结矿可用天数仅为24天,同比低5天左右,烧结矿库存已基本处于绝对低位.随着钢价反弹,钢厂利润修复,1月份钢厂可能存 在铁矿石补库的需求.不过在预期偏悲观的情绪影响下,钢厂铁矿石补库的积极性较往年明显减弱,南方钢厂以去库为主,一定程度上 提高了补库需求的不确定性. ? 总结 ? 螺纹、热卷:上周唐山、邯郸、徐州地区陆续公布了钢企停限产方案,钢铁企业限产趋严,钢材产量降幅扩大,供应矛盾有所缓和,一 定程度上改善了市场对于钢材垒库的预期.终端刚需仍季节性走弱,冬储暂无启动迹象.供需双弱,钢材基本面单边驱动不强,可能需 要限产进一步强化,或者冬储需求进场.分品种看,受利润影响,热卷减产积极性明显强于螺纹,上周热卷产量已降至去年同期的水平, 而螺纹产量仍然同比偏高.同时,建筑用钢需求受制于季节性,走弱趋势难以逆转,而制造业用钢需求季节性影响较弱.因此从供需结 构来看,热卷较螺纹有明显改善.跨期价差方面,11月地产投资数据好于预期,并且地产调控有放松迹象,房企发债改善,均表明19 年上半年地产投资或将好于下半年,同时受限产推动螺纹减产的影响,垒库预期得到修正,节后去库压力可能相对减弱,因而螺纹5月 合约可能将继续强于10月合约.螺纹5-10价差有走阔的可能.因此,推荐继续持有买热卷1905-卖螺纹1905套利组合,以及介入买螺 纹1905-卖螺纹1910正套组合. ? 铁矿石: ? 随着海外矿山发货量回升,12月中下旬起,到港压力将逐渐增加.而下游钢企限产趋严,烧结矿日耗及疏港量持续下滑,中下游铁矿石 垒库周期可能将开启,上周港口铁矿石库存开始由降转增.虽然,钢厂铁矿石库存偏低,1月或存在一定补库需求,但是,在市场预期 偏悲观的情绪影响下,钢厂铁矿石补库的积极性较往年明显偏低,当前南方钢厂仍以去库为主,使得铁矿石补库需求的存在较强不确定 性.因此单边驱动不强,出于谨慎考虑,推荐多铁矿石1903-空铁矿石1905的正套组合. 第4页策略建议 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 状态 收益(%) 套利 RB1905-RB1910 B 170-180 2018/12/18 3星270-280 120-130 新增 / 套利 I1903-I1905 B 22-24 2018/12/18 3星42-44 12-14 新增 / 套利 HC1905-RB1905 B -44 2018/12/7 3星-5~0 40-50 持有 2.08% 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;