PDF《武钢股份（600005.SH）》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 武钢股份(600005.

SH) 战略由纺锤型向哑铃型转变 评级: 增持 前次: 持有 分析师 分析师 笃慧 周涛 S0740210090004 S0740210070008 021-20315133 021-20315158 [email protected] [email protected]

2011 年3月7日基本状况 总股本(百万股) 7838.15 流通股本(百万股) 7838.15 市价(元) 4.77 市值(百万元) 37388.97 流通市值(百万元) 37388.97 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入(百万元) 73,338. 53,714. 80,127. 109,453 114,037 营业收入增速 35.41% -26.76% 49.17% 36.60% 4.19% 净利润增长率 -20.54% -70.77% 1.24% 55.99% 64.34% 摊薄每股收益(元) 0.66 0.19 0.20 0.31 0.50 前次预测每股收益(元) N/A N/A N/A N/A N/A 市场预测每股收益(元) N/A N/A N/A N/A N/A 偏差率(本次-市场/市场) N/A N/A N/A N/A N/A 市盈率(倍) 0.00 42.83 24.17 15.49 9.43 PEG ― ― 19.55 0.28 0.15 每股净资产(元) 3.53 3.48 3.68 3.98 4.48 每股现金流量 1.29 1.01 0.54 1.66 1.16 净资产收益率 18.74% 5.56% 5.33% 7.67% 11.19% 市净率 0.00 2.38 1.29 1.19 1.06 总股本(百万股) 7,838.0 7,838.1 7,838.1 7,838.1 7,838.1 备注:市场预测取 聚源一致预期 投资要点 ? 主要观点:既然中国钢铁和国内大部分行业一样,短缺经济已经作古,那么新时代钢铁行业竞争力的体 现必然由 纺锤型 向 哑铃型 转化.即由关注生产稳定和产量增长,向成本和销售控制转向,取两 端者得天下.而武钢股份正是此种战略转型的实践者;

? 加强成本控制:武钢股份在产能扩张期结束之后,整体产能装备渐趋稳定.在资本开支期后,公司已经 将关注重心向成本控制转型.在成本侧公司战略主要通过优化炉料配比和集团方面增加权益矿山投资内 外兼修方式的进行解决.一方面公司增加低价国内铁矿使用比例.如高磷铁矿石使用,利用公司技术上 的优势化解高磷对钢质的危害,在一定程度了缓解了成本高企的压力.另一方面武钢集团为增强股份公 司原料获取的稳定性, 近年来不断加大对上游资源投资. 除国内年产铁精粉 450-500 万吨/年的程潮铁矿、 大冶铁矿、金山店铁矿、鄂西铁矿外,还在澳洲、南美、加拿大等地合资开发矿山,累计权益储量达到

100 亿吨;

? 增加二次材差异化竞争力:二次材和特色材方面是体现钢铁企业竞争力的核心要素.具体体现于产品差 异化和服务差异化,尤其是质量和配套服务.质量是竞争力的基础,服务是竞争力的延伸.武钢依托多 年来的技术沉淀和物流中心的布局,公司已经逐步具备了挑战高端市场的能力;

? 投资建议:我们认为未来钢铁企业的核心竞争力在于成本控制和差异化的竞争策略(产品差异化和服务 差异化) ,武钢股份在转型中逐步具备 双轮驱动 的能力,新武钢正在形成之中;

? 估值:我们预计 2010-2012 年公司 EPS 分别为 0.20 元、0.31 元、0.50 元,同比增长 1.2%、56.0%、 64.3%,给予武钢股份

2012 年11-12 倍PE,目标价格 5.50-6.00 元,给予 增持 评级. 钢铁 公司深度研究 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 公司深度研究 内容目录 新希望.4 -? 核心观点.4 -? 寻找利润区: 纺锤型 向 哑铃型 过渡

4 -? 行业需求转向低速增长

4 -? 强化成本控制

5 -? 企业利润取决于单体成本与行业边际成本之差.5 -? 内外兼修降成本.7 -? 寻求差异化的二次材