PDF《武钢股份（600005.SH）》

11 -? 产品和服务差异性是构架钢铁企业竞争力的重要因素.11 -? 取向硅钢业务版块

14 -? 汽车板业务

16 -? 加工配套服务提升产品竞争力.18 -? 盈利预测

20 -? 主要假设条件.20 -? 业绩预测结果摘要

21 -? 估值比较.21 -?

图表目录

图表 1:国内粗钢产能快速增长

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图表 2:企业装备逐步大型化.4 -?

图表 3:我国粗钢产量及表观消费量变化.5 -?

图表 4:钢铁行业利润变化

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图表 5:全球冷轧薄板成本曲线

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图表 6:美国电炉钢与转炉钢产量比重

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图表 7:美国电炉钢与转炉钢成本比较

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图表 8:协议矿到岸价与唐山铁精粉价差变化.7 -?

图表 9:协议矿到岸价与印度现货矿价差变化.7 -?

图表 10:全协议矿下螺纹钢价格与成本变化

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图表 11:全现货矿下螺纹钢价格与成本变化

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图表 12:武钢股份装置流程图.8 -?

图表 13:配股收购鄂钢资产主要装置产能.8 -?

图表 14:收购前公司产能配置.9 -? 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 公司深度研究

图表 15:收购后公司产能配置.9 -?

图表 16:2009 年公司炉料配比进口矿比重高于同类大型钢铁企业

9 -?

图表 17:国内重点企业生铁生产成本排序.10 -?

图表 18:武钢集团海外铁矿资源一览.10 -?

图表 19:国内企业热连轧生产线主要产品重叠性较为明显.11 -?

图表 20:住友金属产品结构

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图表 21:住友金属竞争力体现在产品和服务两方面.12 -?

图表 22:差异性驱动宝钢吨钢盈利大幅提升

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图表 23:行业竞争力未来构架在五要素之上

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图表 24:取向硅钢产品分类

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图表 25:取向硅钢对温控和压力成型要求较高.15 -?

图表 26:国内取向硅钢产能产量预测.15 -?

图表 27:因农网升级每年新增取向硅钢需求估计

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图表 28:汽车板需求量仍可期待

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图表 29:汽车板质量要求是基础条件.17 -?

图表 30:汽车用钢是未来武钢盈利的主要驱动因素.17 -?

图表 31:国内主要汽车板提供商情况.18 -?

图表 32:钢卷到汽车总装的工艺路线图

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图表 33:高端板材市场服务延伸性是市场占有率的重要因素

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图表 34:加工中心服务模式增强与下游企业联系

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图表 35:武钢服务系统布局

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图表 36:武钢股份主要产量假设

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图表 37:公司业绩预测基本假设

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图表 38:主要钢铁企业估值比较

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图表 39:三张表财务数据.23 -? 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 公司深度研究 新希望 核心观点 ? 竞争优势由 纺锤型 到 哑铃型 转化:既然中国钢铁和国内大部分 行业一样,短缺经济已经作古,那么新时代钢铁行业竞争力的体现必然 由 纺锤型 向 哑铃型 转化.即由关注生产稳定和产量增长,向成 本和销售控制转向,取两端者得天下.而武钢股份正是此种战略转型的 实践者;

? 新 双轮驱动 :在成本控制方面,武钢股份一方面调节本身炉料结构, 降低高价精矿入炉比重,增加杂矿配比,另一方面在集团层面扩大对铁 矿石资源投资,增加权益矿比重,从而保证公司在原料获取的稳定性. 在销售上,追求二次材差异化战略,根据市场需求增加取向硅钢和汽车 板等产品产量,同时增加服务投入,增加下游用户黏性,扩大市场份额. 双轮驱动 是钢铁企业核心竞争力所在. 寻找利润区: 纺锤型 向 哑铃型 过渡 行业需求转向低速增长 ? 在短缺经济下,产量是决定钢铁企业盈利最重要因素.因此在以往的钢 铁企业关注重心在增加资本开支,扩大产能,提高产量方面,生产部门 是企业的核心环节.随着钢铁产能的激增和市场需求增速下降,生产环 节创造价值功能弱化.企业管理的重心由生产向成本控制和销售服务转 型.纽柯、住友及宝钢的成功经验告诉我们未来具备竞争力的钢铁企业 将从具备这两者中脱颖而出;