PDF《产能释放受限 ,行业利润可观》

3000 万吨在建电弧炉产能的投产速度要大大低于预期. 由于部分中改电产能指 标不合规,而合规企业在电极购买、空分设备购买安装、变压器订购等方面还 存在诸多问题.并且电弧炉的生产工艺和中频炉有较大差异,电弧炉的工艺参 数和操作水平要难于中频炉,生产成本也要大幅高于中频炉,因此其投产速度 受到很大限制. 股价变化的催化因素 第一,供求紧平衡下和成本移动下的钢材价格上涨;

第二,由于 P/B 估值过低,部分破净企业有望回复到合理水平;

第三,企业利润增长幅度较大,盈利超预期后估计的上涨. 核心假设或逻辑的主要风险 钢材需求的大幅度下滑;

限制新增产能政策的放松. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 内容目录 钢铁板块的中国特色:国企比例高,现金流好于盈利

5 国企比重高,政策影响大

5 去产能下的周期性行业

6 盈利较差,现金流好

6 钢铁板块走势和吨钢利润走势一致性较高

7 上半年消费增速快,产量供应紧

8 1-5 月份粗钢消费量增长 8.8%8 环保检查、高炉大修等导致炼铁产能释放受限

8 关停中频炉导致炼钢产能受限

10 钢材价格大幅上涨,库存不断减少

11 上半年钢铁企业利润大幅增长

12 下半年消费增速回落.14 固定资产投资增速回落

14 资金紧张将影响项目施工进度

15 房地产新开工面积和施工面积增速下滑

15 下半年汽车销量季节性增加

16 机械行业主要子行业主营业务收入增速均高于

2016 年水平.16 下半年铁矿石价格仍将低位运行

17 下半年产能释放仍将受限

18 新建不合规产能释放受限

18 环保严查将继续限制产能释放

19 高炉大修将继续影响产能

19 钢铁行业投资策略.20 长材盈利超预期,板材、长材阶段性切换

20 低估值企业投资机会:鞍钢股份、宝钢股份、河钢股份

20 从ROE 看企业盈利能力:八一钢铁、方大特钢、南钢股份.21 从吨钢利润看盈利能力:宝钢股份、方大特钢、八一钢铁、沙钢股份

21 从吨钢市值来看,新钢股份、马钢股份和本钢板材低估

21 国信证券投资评级.23 分析师承诺.23 风险提示.23 证券投资咨询业务的说明

23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

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图表目录 图1:各上市板块中民企+外资企业所占数量比重(5 图2:各上市板块 ROE 对比(6 图3:大中型钢铁企业 ROE 和负债率情况(7 图4:Wind 各行业板块经营性净现金流/所有者权益(7 图5:钢铁板块走势和螺纹钢、热卷即期毛利润对比(元/吨)8 图6:粗钢日均表观消费量(万吨)8 图7:粗钢日均产量(万吨)8 图8:高炉产能利用率(9 图9:预计高炉每年大修产能(百万吨)9 图10:不同地区高炉容积开工率(10 图11:短流程钢铁企业开工率及产能利用率(10 图12:螺纹钢每周产量(万吨)11 图13:热卷每周产量(万吨)11 图14:上海 20mm 螺纹钢和 4.75mm 热卷价格(元/吨)11 图15:螺纹钢每周社会库存(万吨)12 图16:热卷每周社会库存(万吨)12 图17:原料库存一个月模拟钢铁企业吨钢毛利润(元/吨)12 图18:大中型钢铁企业月度利润总额(亿元)12 图19:申万钢铁板块合计净利润(亿元)13 图20:三驾马车对经济的拉动(14 图21:每月固定资产投资完成额增速(亿元)14 图22:基建每月投资额(亿元)15 图23:本年每月新开工项目计划总投资额(亿元)15 图24:M2 增速和粗钢表观消费量的关系(15 图25:每月房地产新开工面积(万平米)16 图26:每月房地产销售面积(万平米)16 图27:汽车月度销量(万辆)16 图28:机械主要子行业主营业务收入累计增速(17 图29:普氏铁矿石价格指数及价差(美元/吨)17 图30:进口铁矿石港口库存(万吨)17 图31:上海地区生铁和废钢不含税价格走势(元/吨)18 表1:主要专家对钢材消费的预测